国金证券2010年A股投资策略周报公开

国金证券：2010年A股投资策略周报 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本结论本周策略：

总结政府工作报告的观感：形势复杂、政策两难、目标多重、相机决定。

我们对以下几个方面更加关注：

通胀目标下调为3%。通胀目标回归了正常水平，对管理通胀预期提出了较高的要求。不过，央行行长周小川就货币紧缩表态时，更多还是强调了情势的复杂性和政策的灵活性。

地方政府融资平台有着较高的关注度。在地方政府融资平台的风险方面，周小川提高主要有2个方面：1、以土地为抵押的借款；2、项目本身回报低、由政府承当还款的融资。因此既要控制地方盲目扩大的冲动，又要避免过度紧缩致使地方融资平台风险暴露。

调结构是政策主要的扶持方向。2010年政府工作报告主要侧重点在“调结构”，之前在3月投资策略报告的两会前瞻中，我们对此已有所预期。在2010年的主要工作任务安排中，“调结构”被放到第二位，某种程度上也说明结构调整的重要性。

政策寻求平衡是艰难的。既要保增长、又要防通胀、还要调结构，2010年政策的目标在平衡各种因素，并且这些因素之间还存在着逆向关系。政策的目标是试图走出这样一条平衡的羊肠小道，但事物的发展常常会偏离均衡的轨道，因此今年政策总体上会有较大的波动性。

调结构还是相对确定的。调结构是政策未来的主要方向，当前A股市场更多的还是围绕着“调结构”而演绎，我们认为中国经济已走到了转型的拐点上,在这大趋势下，我们投资的总体方向应当与之相匹配。在调结构中，我们长期关注：低碳经济、信息产业（两化融合、云计算）、医药生物、消费升级（餐饮旅游、品牌服装）等。

形势复杂与政策两难下的A股。我们认为，在这种并不清晰的环境之下，A股市场一时没法获得趋势性的动力。短时间看，调结构这一大主题的估值也已处于相对较高的位置。短期相对重要的变化在于实体经济在政策退出后的表现，从目前看，通胀、需求、库存方面的压力使得情势其实不明朗，我们目前的态度是相对偏谨慎一些。