17Q1重回增长模式鸿利智汇LED车联网

　　4月25日晚，鸿利智汇发布2016年年报及2017年1季报，2016年公司实现营收22．58亿元，归属上市公司股东净利润1． 8亿元，拟向全部股东每10股派发现金红利0． 0元（含税）。2017年第一季度公司实现营收6．92亿元，归属上市公司股东净利润0．80亿元。

　　16年商誉减值致业绩承压，17Q1重回增长模式：公司2016年营业收入继续保持较高增长，净利润主要因商誉减值等下落9．21％。2017年第一季度中，公司营收继续高增长，同比增长57．14％，归属于母公司所有者净利润7，976．07万元，比上年同期增长22．77％，一季度重回增长模式主要因为：1）LED照明市场需求延续向好，公司经营事迹保持稳定增长；2）SMD募投扩产项目产能未完全释放对经营性利润有一定影响； ）——季度公司收到的政府补贴较上年同期增加。一季度公司完成了2．64亿元2016年度签订的销售定单，公司已签订尚未交货的订单金额为 ．80亿元。随着公司产能释放和LED价格上涨，公司营收和利润有望高增长。

　　量价齐涨，LED主业上升主旋律不变：2016年，公司LED产品中业绩主要来源于LED封装产品的贡献，销售收入为16．11亿元，占总营业收入的71． 4％，比上年同期增长 8．89％，产能利用率为88．45％，产品综合良率为98．56％。LED通用照明产品、LED汽车照明产品、LED支架产品在本报告期贡献的销售收入分别为1．88亿元、1．75亿元、1．72亿元，分别占总营业收入的8． 4％、7．7 ％、7．61％。鸿利智汇南昌工厂投产后将大幅增加公司产能，合计月产能将到达 000KK。16年以来LED行业供需情况得到改良，鸿利智汇也于2016年12月将产品价格上调了5％——15％。公司积极布局LED新的细分领域，如红外LED、紫外LED、车用LED产品等。在海外LED汽车照明业务保持稳步增长的同时，公司全资子公司佛达信号于2016年成立了国内LED车灯模组／模块自动化生产线，将逐渐切入到国内整车LED应用市场。

　　软硬皆施，车联布局雏形初现：鸿利智汇积极打造“LED＋车联”的双主业业态，车联产业硬件方面目前投资了迪纳科技、鸿创动力、合众汽车等，软件服务方面全资收购速易络已获证监会审核通过。2016年公司业绩主要来源于LED产品的贡献，车联事迹还没有在公司整体的经营业绩中体现。公司拟作价9亿元收购速易络100％股权，速易络主营互联营销和汽车互联服务业务，承诺2016、2017和2018年度实现的扣非归属于母公司股东的税后净利润分别不低于6 00万元、7600万元、9650万元。公司在车联方向仍有继续并购整合的预期。

　　投资策略：鸿利智汇逐渐落实推动“LED＋车联”双主业战略，17年一季度事迹重回增长模式，LED量价齐升，车联业务将逐步贡献利润。我们预计公司2017——2019年营业收入分别为 0．81／ 5．17／ 8．87亿元，归母净利润分别为 ．01／ ．61／4．08亿元，对应的EPS分别为0．45／0．54／0．61元，对应PE为26／22／19倍，保持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：转型不及预期，行业竞争加重。