菜粕反弹高度有限吗

需求不旺

受中美贸易摩擦缓和预期以及南美大豆丰收影响，1月中旬以来，郑州菜粕期货主力合约结束反弹，再度走低，继续刷新合约低点。近几日菜粕期价虽有所反弹，但力度偏弱。展望后市，巴西大豆上市步伐加快，国内粕类需求难有起色，菜粕期货仍将偏弱运行。

利多匮乏 美豆上行乏力

作为国内外油料期货的风向标，由于没有利多消息刺激，美豆近期难有较好表现。中美领导人会晤后，中国国营企业加大了对美豆的采购力度，目前采购量约有500万吨。但后期能否继续大量进口尚不确定，无法给美豆带来持续性的利多提振。

巴西大豆开始上市，由于部分产区出现干旱，许多机构下调巴西大豆产量，比最初预产低300万—600万吨，有机构甚至预计比上年度减产，但即便如此，巴西大豆产量仍属于历史较高水平。截至上周，巴西大豆已经收获6.2%，为历史同期最快水平。巴西大豆上市将进一步挤占美豆出口市场，利空美豆。此外，阿根廷播种也已接近尾声，目前雨水较为充沛，不大可能出现去年那样的严重干旱，实现恢复性增产概率较大。

到港增加 菜粕供应充裕

在政府停止临储菜油抛售后，为满足市场需求，去年下半年以来，沿海油厂加大了菜籽、菜油进口力度，菜籽进口量连续数月保持较高水平。截至1月11日，沿海油厂菜籽总库存为42.75万吨。值得注意的是，从进口的到港菜籽被有关部门要求不能卸货，或卸货后不准加工，导致港口油厂菜籽库存偏低。据悉，截至上周末近期到港的8船菜籽已有5船卸货，但不能加工，其余3船仍未卸货。不过，实际到货量增加。另外，根据船期统计，1月菜籽进口量为54.3万吨，2月为30万吨，原料供应仍充裕。

另一方面，今年以来，沿海油厂菜籽压榨量急剧下降，连续两周在7万吨以下。据监测，截至1月18日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量下降至6.41万吨，周环比减少0.242万吨，降幅为3.64%。但即便如此，由于下游需求不旺，菜粕提货量低，沿海油厂菜粕库存不减反增。据监测，截至1月18日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存为2.1万吨，周环比增加0.2万吨，增幅为10.53%。

猪瘟肆虐 菜粕需求堪忧

去年8月以来，国内非洲猪瘟疫情开始零星出现，由于目前尚未有疫苗以及有效的治疗办法，非洲猪瘟疫情仍在不断蔓延，对养殖户的补栏信心甚至猪肉消费都带来不利影响。据了解，目前共有24个省份发生106起非洲猪瘟疫情，累计扑杀生猪91.6万头。据农村农业部最新数据显示，2018年12月国内生猪存栏量月环比下降3.7%，同比下降4.8%；能繁母猪存栏量月环比下降2.3%，同比下降8.3%。

另外，目前为“三九”隆冬，是水产养殖淡季，主要用于水产饲料生产的菜粕需求较弱。据监测，截至1月18日当周，沿海油厂菜粕成交量为0.73万吨，周环比增加4.29%，仍处于历史单周较低水平。年初至今，累计成交3.24万吨，同比去年的6.66万吨下降51.35%。

雷亚尔不断贬值 综上所述，巴西大豆丰收上市，美豆出口不及预期，美豆反弹空间有限，难以提振内盘菜粕。国内菜粕供应充裕，而需求端持续偏弱，菜粕期货后市仍不容乐观，继续偏弱振荡概率较大。 （作者单位：金期投资）