行业高华证券需求担忧令商品市场雪上加霜

高华证券：需求担忧令商品市场雪上加霜 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

将近期持仓建议调整为标配由于对全球经济增长的担忧加剧，4月份以来大宗商品投资回报大幅下滑。市场的负面情绪尤其抑制了周期性大宗商品的价格，4月份以来的布伦特油价和铜价分别下跌9截至2010年底%和8%。

对石油而言，需强调的是需求担忧尚未转化为库存累积。然而，欧洲成品油裂解价差正面临显著压力，并引起了对欧洲需求的担忧。此外，月中国的石油需求也明显放缓。这与高盛中国经济学家最近将二季度GDP环比增速预测从8.2%下调至7.5%，以及今晨公布的中国4月份PMI初值弱于预期相一致，表明近期中国石油需求增长将持续疲弱的风险上升。相应地，我们将近期布伦特油价预测从110.00美元/桶下调至100.00在中超赛场美元/桶，将2013年预测从此前的110.00美元/桶下调至105.00美元/桶。

铜所获得的微观基本面的支撑仍好于石油，这从中国库存的下降中可见一斑。因此，我们对未来3/6个月铜价持乐观看法，只不过铜价将从目前更低的价位反弹。具体而言，我们最近将3、6和12个月价格预测下调至7,500美元/吨、8,000美元/吨和7,000美元/吨，但维持对铜价走势的基本看法不变，因为我们认为市场越发倾向于提前计入未来的供应过剩，且程度大于我们此前的预测。

总之，我们已将标普高盛商品指数的3/12个月回报预测下调至2.5%（此前分别为6%和3%）。相应地，我们将近期内大宗商品的配置建议从高配调整至标配（在未来12个月内维持标配）。

结清做空黄金建议我们已结清做空COMEX黄金交易建议，因为金价已经高于1,400美元/盎司的止损位。我们在金价显著低于我们最初的目标价1,450美元/盎司时结清该交易建议，潜在收益为10.4%。自该建议推出以来，金价变化之迅速出人意料，此前关键技术支撑位的失守可能加剧了这一点。我们基于以下因素预计金价将进一步下跌：随着投资者对持有黄金的信心逐渐减退，ETF仓位将继续下降，此外根据高盛经济学家的预测，美国经济将在今年晚些时候再次加速增长。