金融资本市场新时代荐股DG

金融：资本市场新时代 荐 股 -09 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

挂牌——源头上的竞争14年券商挂牌业务竞争加剧。对比1 -14年挂牌前20的券商排名，不难发现以下三点：一是仅申万、广发、中信建投 家券商名次保持不变；二是受益于丰富的投行项目储备，安信、宏源和招商挂牌数增幅最大，其次是方正、东北、东吴、齐鲁和中信；其中，安信挂牌数由1 年底2家跃升至14年底的48家，而齐鲁14年12月单月新增挂牌18家，占14年全年新增的25%。

成交议价；山东四级集中出厂报价9000元/吨做市——同一起跑线上的PK小券商排名窜升。竞争性做市转让让所有券商处于同一起跑线上；在做市排名前10的券商中，既有国泰君安、中信、申万、国信等大券商，也有以齐鲁为代表区域项目储备丰富的中型券商，还涌现出一批以天风、广州和世纪为代表的小券商。

做市收益与投入规模成正比。不考虑买卖价差收入，做市商的投资收益主要来源于库存股的收益，因此，资金投入规模越大的做市商投资收益也较高；经测算东方、中信、齐鲁做市投入资金较大，分别为2.5亿元、0.66亿元和0.69亿元，相应做市收益分别为1.64亿元、1.11亿元和0.99亿元。

投融资——大投行产业链的延伸融资是主办券商服务企业的最主要方式。解决挂牌企业的融资需求，既是券商服务企业的主要方式，也是获取潜在项目资源的评价指标。从融资次数看，2014年申银万国、广发、齐鲁、长江和中信建投排名前5；对比融资规模，西部、申银万国、中信建投、齐鲁和长江排名靠前。

投资是直投业务的进一步拓展。通过直投基金投资优质新三板企业，券商可以实现投行产业链的进一步延伸；同时，由于定价功能的存在，券商系直投在三板项目的获取上，具有其他PEVC无可取代的天然优势。齐鲁的鲁证新天使基金、海通的开源和中比基金，以及天风的天风汇盈投资数量相对较多。

投资策略与建议作为最具定价权的业务创新，新三板必将有效撬动交易和大投行业务，成为券商潜在的规模及利润增长点，其中做市资金投入较大、挂牌增速突出的中小券商业绩弹性能够率先凸显。建议重点关注锦龙股份（中山、东莞证券）、广州友谊（广州证券）、东吴证券和东北证券。