高考加油公用事业寿险依旧低迷行业压力未减魏家

公用事业：寿险依旧低迷 行业压力未减 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

保险业务三并设定在莞执业3年以上且未因执业行为受过处罚季度总结：寿险持续低迷，产险表现稳健政府环境保护机构不在其列寿险业务三季度表现低迷，受外部经济环境和去年高基数影响，个险新单保费增速大幅下滑，平安人寿和中国人寿出现新单保费同比下降，太保新单保费增速也较上半年出现大幅下滑。银保业务三季度未有起色，全年业务同比大幅下降已成定局。

平安产险和太保产险三季度保持良好业务增速，同比增长 5%和20%。

三季报前瞻：盈利表现稳健但难超预期从业务情况看，我们认为三季度各公司的个险新单增速均出现了大幅下降，银保业务受新规影响依旧低迷，寿险新业务价值增速也均出现较大幅度的下降。产险业务情况保持稳健，平安产险和太保产险分别维持了约 5%和20%的保费增速，但已赚保费增速出现持续下降。

从盈利情况看，寿险投资环境仍然较为艰难，股债双熊的态势未变，三季度准备金贴现率变化的影响仍然较为负面，寿险业务盈利情况难有起色。产险行业保持较高的承保盈利能力，综合成本率维持低位，但受已赚保费增速下降影响，产险行业盈利增速低于半年报。

保险业务四季度展望：业务现状难改，盈利情况改善去年的业务竞赛使得各寿险公司四季度的业务基数较高，预计今年各公司四季度的寿险新单保费增速仍然会出现同比大幅下滑的情况。

四季度的投资环境不会比现在更差，我们认为四季度公司的投资情况会好于前三个季度，偿付能力也会得到一定程度的缓解。

四季度准备金贴现率变动也将利好寿险公司，预计四季度各寿险公司的盈利均会出现较大幅度的增长。

四季度预计平安产险和太保产险的业务增速与现在基本持平，可以保持目前较高的承保盈利能力，但已赚保费受时间推移影响会出现增速下降，公司盈利增速也会随之下滑。

三季度业务情况符合我们对于寿险行业的悲观预期，个险新单保费增速持续下滑，市场对于保险行业长期发展的信心滑落。保险行业未来两年盈利增速较为确定，目前估值仍处低位，股价下行有支撑，但业务现状使得保险板块短期内股价大幅上行存在压力。我们认为保险板块短期内或有反弹行情，但主要依靠大盘行情，在个险新单保费增速扭转之前，行业基本面并不支持股价的大幅上扬，维持保险板块“推荐”评级。平安、太保、国寿当前股价对应2011年PE分别为12倍、14倍和15倍，P/EV分别为1. 倍、1.4倍和1. 倍。