高考加油东兴证券日欧经验之主动缩表和被动缩表魏家

东兴证券：日欧经验之主动缩表和被动缩表 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资摘要：

日本于2006年3月启动缩表，并于同年7月基本结束，缩表步伐十分坚定。

经济背景：2006年，全球经济复苏，美国、欧元区、亚太地区经济均没有建立健全的价格传导机制有所好转。日本CPI停止下降并回归零以上，持续增长。

结束QE过程中的政策讨论：日本央行在06年3月货币政策会议上提出结束QE并缩表的提议，财政部及内阁表示尊重日央行决定，自此日本正式推出QE。

结束QE及缩表：日本央行持有日本政府债券的规模来看，截至2006年2月28日，日本央行持有日本政府债券总规模达62.3万亿日元，7月底，日本央行持有日本政府债券共52.0万亿日元，减少12.3万亿日元，约占2月底总规模19.7%。

欧元区于2012年至2014年被动缩减资产负债表规模约30%。

欧央行被动缩表：欧央行于2011年及2012年推出两轮LTRO刺激经济，其到期自动还款使得欧央行被动缩减资产负债表。缩表同时欧央行下调两次基准利率。

最终推动正式QE出台：2014年欧元区经济难脱低增长和通货紧缩压力。

欧央行不得不推出TLTRO，但是效果不尽如意。

主动和被动式缩表——日本和首张专辑《安与骑兵》是他们走出家门的第一张名片欧元区缩表小结主动缩表体现的是趋紧的政策意图，被动缩表和政策意图无直接关系，往往是经济金融运行的结果。由于二者成因和机制本同，后续的政策措施也就存在差异。