电力市场化交易延续放开火电长期回归公用事

　　发改委下发通知要求积极推进电力市场化交易发改委本日下发通知，要求进一步提高市场化交易电量范围，煤炭、钢铁、有色、建材四行业用电全电量参与市场化交易，有序放开水电核电市场化，取消跨省跨区交易限制，协商建立“基准电价+浮动机制”的市场化定价机制。

　　简评

　　四大产业全电量参与市场化，增量相对可控

　　通知要求煤炭、钢铁、有色、建材等重点行业用户全面放开发用电计划并承当清洁能源配额。我们计算四大产业 2017 年用电量在 1. 万亿度左右，当年全国市场化交易电量 1.6 万亿度，其中绝大部分为大用户直购电量。我们判断四大产业用电量已有很大部份参与到市场化交易中，假定按之前四大产业市场化电量占比 70%—75%估算，此次政策新增市场化电量约为 250— 900 亿度电，与《中国能源报》给出的 500 亿度电的数据较为接近。2017 年我国市场化电量占比为 26%，此次四大产业用电完全放开后市场化电量占比将提升至 1%左右。

　　电价迎来复杂博弈，发电侧未必会持续让利

　　之前发改委发布《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》，要求对高能耗行业实施更加严格的差别化电价政策。从政策连贯性角度动身，不太可能针对高耗能产业进一步扩大电价让利。我们判断在完全放开市场化交易后，市场化电量的电价会是一个用电侧、电和发电侧三方博弈的复杂态势。

　　在当前高煤价的经营压力下，叠加市场化定价机制引入“基准电价+浮动机制”，新的市场化交易电量不一定会降价，乃至还有可能涨；即使降，在存量市场化电量让利幅度进一步收窄的可能下，也有望被抵消，终究体现的结果就是平均交易电价上升，整体让利总额不变乃至更少。

　　火电长期回归公用事业属性，清洁能源消纳持续改良

　　火电随着电力交易机制的完善和浮动电价机制的逐渐建立，未来有望走出“市场煤计划电”的怪圈，逐步回归公道的资产收益率，真正实现公用事业属性。此外，政策提出有序放开水电核电市场化，取消跨省跨区交易限制。随着市场化放开及跨省跨区交易限制取消，叠加清洁能源配额制的抓紧落实，我们认为水、核、风、光等新能源消纳问题有望得到进一步解决，相关发电企业迎来利好。我们建议重点关注利用小时及电价边际改良、防御性凸显的火电龙头华能国际和华电国际、区域来水较好且消纳改良明显的桂冠电力、风电资产极具成长性的福能股份和核电利用小时延续提升的核电龙头中广核电力。