高考加油银信产品周评超短期告别主流龙年发行量增加魏家

图1 近20周发行数量和发行规模走势图

一、发行概况：迎龙年，银信发行规模数量增加

据用益工作室不完全统计，本周共有19家银行和190家信托公司参与发行了124款银信理财产品，发行数量较上周增加67款，增幅为117.54%。本周预计的发行规模为241.96亿元，比上周增加527.93亿元，增幅为82.64%，在2011年12月5日首次降低存准率之后，货币政策开始有所放缓。受此影响，银行与理财产品收益率下滑的趋势已然显现。去年6月银行理财产品预期收益高企过后，高额的回报率仅仅持续了大约1个季度。而在去年年底就出现了回落趋势。而去年10月份颁布的《商业银行理财产品销售管理办法》，于今年元月1日开始实施。这个办法一方面叫停了低于30的银行超短期理财产品的发放，另一方面也将一些有风险的银行理财产品准入门槛提高，这无形之中限制了很多银行理财产品的发放。本周银信产品发行略有上升，主要是因为春节渐近，很多单位刚刚发了年终奖，在如今经济大环境不容乐观，新年股市不被看好的情况下，银行理财仍是投资者选择之一，新的理财产品说明书已陆续按新办法修改，因此发行有所上升，回归到前期平均。

本周发行量前五的银刚吃饱后胃容量加大行：(,)22款，(,)22款，(,)14款，(,)14款，(,)10款。

二、期限和收益情况：超短期告别主流，中长期成新宠

本周银信合作理财产品的平均理财期限为109天，平均收益率为5.19%，与上周相比，理财产品平均期限增加9天，收益上升0.10个百分点。超短期产品发行继续呈现锐减态势，可见，超短期理财产品正告别主流时代。从目前发行状况看，配置中长期的银行理财产品开始在银行中得到重视。由于降息预期的不断升温，中长期银行理财产品或将成为另一新宠。

本周发行量最大的是二个月期的产品，占比达28.83%，较上周相比减少3.82个百分点；一个月的产品位列第二位，占比21.62%，较上周增加了11.42%，增幅最大。三个月产品位列第三，占比20.72%，较上周减少13.97个百分点，减幅最大。从收益看，半年期产品收益增加0.23%，增幅最大，且其他产品收益都有不同程度的上升。从图表可见，本周产品以一至三个月的产品为主。

三、投资方式：组合投资类产品绝对优势，票据信托类产品叫停

本周投资方式与上周趋同，组合投资类产品仍占据着绝对优势地位，金融债券类发行了11款，比上周增加8款；外币类发行5款，与上下午刚有两个姑娘在店里试了七八件衣服也没买周持平。融资类依然低迷。至从去年下半年以来，中小微企业资金紧张状况加剧，票据融资成为其主要的融资渠道，导致对票据的需求量增大，而大量的银行承兑汇票事实上已经脱离真实的贸易背景，成为单纯的融资工具。在信贷紧缩的货币政策下，企业可使商业票据转化为货币资金进行生产经营，投资者可通过信托产品进入票据市场，银行也可减小信贷规模。早在去年年中，银监会就开始规范银行资产池中的票据类产品，要求银行对包括理财资产池中涉及委托贷款、信托转让、信贷资产转让、监管套利的票据以及高息揽存、银银合作等在内的违规行为进行自查和整改。然而据悉今年1月11日，面对去年四季度以来票据类信托产品的异军突起，迫于担忧其扰乱信贷规模的控制，银监会口头通知各信托公司进行窗口指导，要求其停止该类产品的发行。这或仅是银监会今年要全面布控表外风险的开始。此次票据类信托叫停，将导致该行10%~20%的理财产品停发，对理财市场会产生一定影响。

四、投资领域：金融投向绝对优势，投资方向同质化

本周产品维持前几周的产品投资趋势，产品仍主要投向于金融领域，占比98.39%，到岁末年初，各银行都使出浑身解数去吸纳存款，目的是为了能符合监管指标，并为明年的贷款扩张留足弹药。发行各种理财产品成为银行“曲线”揽储的重点手段，但名目繁多的理财产品的风险也使监管层产生了更多的忧虑，并终于做出停发一个月以内短期理财产品的决定。这种依靠净息差维持高速增长的年代已经不可持续，利率市场化成为不可回避的趋势。今后中国的各商业银行需要进行经营模式的转变，目前的银行理财产品已经面临严重的同质化竞争，所以，在2012年新办法实行的大背景下，银信理财产品需要在规范中创新和发展。

五、银信理财市场点评

1.严控信贷再出新政，票据信托理财被喊停

银监会工作计划中“全面布控表外风险”的话音刚落，新举措旋即出台。继银监会去年喊停银信合作发行信贷理财产品后，日前，银监会口头叫停了三四季度陡增的票据类信托产品，以堵住疯长的表外信贷规模。

点评：在去年信贷紧缩背景下，四季度票据类信托产品呈现爆发式增长，使得信贷规模难以控制。票据属于银行的表外业务，一旦企业将票据贴现，将会占用银行的信贷额度。由于去年以来，各家银行信贷资金紧张异常，银行额度不足，不少票据都贴不出。于是，银行便通过信托公司发行信托计划产品，由信托公司购买企业持有的或银行通过贴现或转贴现持有的票据资产以实现为客户融资的目的。这次银监会叫停票据类信托产品，无疑缩减掉部分银行信贷资金挪腾空间，部分中小微企业依赖的融资渠道将会受到一定影响。

2.2012银行理财产品将回归理性

随着CPI降至5%以下，通胀预期缓和，货币政策放松的概率进一步增大，市场降息的预期加大，因此，投资中长期产品更有利于资产保值增值。2011年可谓是银行理财产品“井喷式”发展的一年，预期收益节节攀高，于去年6月达至顶峰，但随着监管政策的加严，银行理财产品设计将更加规范，2012银行理财产品将回归理性。

点评：在2011年12月5日首次降低存准率之后，货币政策开始有所放缓。受此影响，银行理财产品收益率下滑的趋势已然显现。去年6月银行理财产品预期收益高企过后，在去年年底就出现了回落趋势。从产品投资期限看，2012超短期产品发行继续呈现锐减态势，超短期理财产品正告别主流时代。当然，对银行理财产品来说，随着通胀持续缓解，产品收益率也会相应出现变化，当前可重点关注预期收益较高的中长期产品，以防止可能出现的利率下行风险。如果利率下行，中长周期理财产品或是未来银行产品设计的趋势。