高考加油联讯证券经济承压人民币面临大考魏家

联讯证券：经济承压 人民币面临大考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

房市调控下经济承压在“去产能”的大背景下，工业将继续保持低位运行。在房市紧缩调控下，四季度房地产销售增速估计会有明显下降，进而拖累相关消费及房地产投资，使整个经济面临一定下行压力。美联储加息预期不断升温，人民币短期的贬值压力增大，外需面临较大不确定性。

综合来看，我们预计，四季度GDP同比增长为6.6%，比三季度略低0.1个百分点，全年GDP增长预测为6.7%。

外需仍面临较大不确定性，进口有所恢复从中长期的趋势看，近几年全球贸易增长显著放缓。IMF认为，全球经济疲软，贸易自由化停滞以及全球价值链收缩，是全球贸易增长持续放缓的原因。

所以，我们需要认清，出口的低迷将是一个长期的现象，预计四季度出口同比增速为-4.8%，全年出口增速为-6.8%，比2015年下降4个百分点。

得益于大宗商品价格的回升和内需相对平稳，三季度进口继续改善。我们预计，四季度进口同比增速大致为-3%，比三季度回升1.6个百分点；全年进口增速约为-6.9%，比2015年回升近7个百分点。

CPI短期将上升，PPI继续改善进入四季安踏被评为国家认定的企业技术中心度后，猪肉价格的高基数影响将消失，蔬菜价格的大幅反弹将主导CPI回升。从过去蔬菜价格变动的规律看，存在明显的周期性。排除今年年初蔬菜价格异常高以外，现在的蔬菜价格仍明显低于以往周期的平均高点。

预计四季度CPI同比增速预计为2%，比三季度升0.3个百分点，2016全年CPI同比上涨2%。

今年以来，以原油为主导的大宗商品价格从底部反弹，驱动PPI同比增速大幅提升，并在9月份同比由负转正。近期受到OPEC可能达成限产协议的影响，油价或迎来了一波限产行情，钢铁煤炭价格在供给侧改革的推动下，仍有望维持相对高位，这都将带来PPI的进一步改善。

美联储加息临近，人民币年底面临大考继8月26日的全球央行会议（JacksonHole会议）上美联储打开加息闸门后，9月美联储的议息会议以及多位美联储官员的发言继续加强了12月加息的预期。这一背景下，美国股市和黄金出现回落，美元指数和美债收益率明显上行，人民币年底面临更大的贬值压力。

预计人民币汇率四季度会“先贬后升”，人民币对美元中间价在11月底或贬值至6.8，但在12月美联储加息落地后，人民币对美元中间价会略升，年底为6.76，全年累计贬值4.2%。