行业西南证券价值投资在A股可行吗

西南证券：价值投资在A股可行吗 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要在A股中，价值投资是可行的。上证综指之所以没有体现出成长性，在过去十年中涨幅基本为零，是由某些特殊因素导致的。多股本公司的历史过高村组负债水平为二十年来最低估值是使上证综指丧失成长性的重要原因，而上证综指的编制方法则进一步强化了这种影响。

在没有受这些特殊因素影响或影响比较小的中小板和创业板中，股价上涨与盈利增长的对应关系在长期中获得了很好的体现。过去十年，中小板综指涨幅达到300%，超越同期的道琼斯指数。虽然与纳斯达克过去十年500%的涨幅有差距，但区间最高涨幅超越纳斯达克指数。以创业板业绩低点的2012年为起点，创业板综指至今涨幅也达到130%，与同期的纳斯达克指数涨幅接近，超越同期的道琼斯指数涨幅。

在剔除了特殊因素的影响后，上证综指的价值投资属性也在长期中获得了良好的体现。我们选取2013年前上市的上证公司作为样本，考察其在2013年到2018年的表现。2013年前，共有930多家公司在在上交所上市，这些企业在2013年的归母净利润为1.93万亿，2018年，这些企业的预期归母净利润为2.84万亿，增长率为47%。同期，这些公司的市值也从2013年的1.81万亿增长到当前的2.87万亿，增长率业为58%，与归母净利润增长接近。

目前，中小板综指与创业板综指距离2015年的高点已经下跌了近65%。与2012年的低点相比，指数涨幅与相应的利润涨幅也接近，显示当前估值水平已经接近2012年低点。

投资策略：当前中小板综指与创业板综指已经具备良好的投资价值，建议在当前点位定投买入相应的ETF基金。

风险提示：上市公司整体竞争力下降导致不能很好地反映中国经济增长。