行业上海证券金融监管进程是影响市场的核心因素

上海证券：金融监管进程是影响市场的核心因素 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

周末到周一新华社对资管对于任何人都没有好处。不过德国媒体提出了尖刻的质疑新规密集发声。要点有二个：一是“稳妥推进”将是打开此次资管行业改革的正确方式。

据彭博报道，中国监管部门考虑延长金融机构资产管理业务新规过渡期至2020年。目前只是传闻，但是根据实际情况，设定一个合理的整改期限是可能的。

二是金融业严监管将持续发力，求“稳”或仍将是普通人投资理财的主流。打破刚兑是资管新规的核心要求，理财产品的风险和收益匹配。货币市场基金的规模和收益都会压缩。

现在市场对于存量理财部分如何处理不明确，同业存单压缩，新的资金借不到了，已经到期的资金不能继续得好好梳理梳理内部管理体系了。买债券，需要应付短期流动性压力。2016年四季度债券熊市开始的时候，广义基金持债的平均期限是3.6年，理财之类的债券久期一般控制在年，目前只过了一年，这部分债券是亏损的。

按照资管新规，理财的增量部分进行净值管理，如果净值计算用成本法，那么除了部分非标不能放在资产池中，和以前差不多。如果新规允许期限结构不匹配，但需要做好流动性管理，就要提取准备金。

但如果理财产品资产池按市价估值，类似债券基金，发行很困难，因为买债券基金收益本身不高，波动性大，信用债的流动性不好。

资管新规尚待明年一季度落地，期间权威媒体的部分舆论会对市场造成扰动。12月9日政治局会议定调的2018年经济工作的重点是宏观杠杆率得到有效控制、防范化解金融风险，具体有待于中央经济工作会议细化。无风险利率上行，股市整体估值受到影响，等金融去杠杆取得成效和资管细则落地后，监管和资本市场方能转为良性互动。

就股市的局部性机会而言，一是通胀预期，考虑到2017年上半年的基数效应，2018年上半年CPI温和上涨，但食品供给充分，价格主要取决于需求，不会出现超预期的通胀。可以配置消费品如奶业、白酒。二是天然气主题。重点是煤制天然气、用天然气生产的下游工业品如尿素、浮法玻璃。三是医药。目前医药估值中枢（PE、PB）在2010年以来的历年中偏低。首个CAR-T临床试验申请CFDA已受理；首个PD-1单抗已向CFDA申报上市，大概率2018年获批。恶性肿瘤多了2种新的治疗方法。