宏信证券物价延续上涨货币制约加大公开

宏信证券：物价延续上涨 货币制约加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

11月，CPI同比2.3%，前值2.1%，环比0.1%；PPI同比3.3%，前值1.2%，环比1.5%。

点评：

CPI价格继续上涨，主要由于鲜菜价格上涨。11月，CPI同比涨2.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比涨0.1%，主要由于鲜菜价格上涨，鲜菜价格同比上涨15.8%，涨幅比上月扩大2.8个百分点，环比上涨5.5%，影响CPI环比上涨0.14个百分点。分类看，食品、非食品价格分别同比涨4.0%、1.8%，涨幅分别扩大0.3、0.1个百分点。食品价格中，除鲜菜价格涨幅同环比扩大，鲜果、猪肉、水产品、蛋类、禽肉环比均继续下降，而猪肉、水产品同比涨幅微幅扩大，蛋类价格同比跌幅收窄，鲜果价格同比涨幅回落；非食品价格，汽、柴油价格同比分别上涨4.6%和6.0%，涨幅分别比上月扩大2.3和3.4个百分点；水电燃料价格同比由上月持平转为上涨0.6%，上述各类价格变动合计影响CPI同比涨幅扩大0.15个百分点，是CPI同比涨幅扩大的主要原因。

PPI继续大幅冲高，工业价格持续改良。11月，PPI同比3.3%，前值为1.2%，继续大幅冲高，生产、生活资料价格分别同比涨4.3%、0.4%，比上月提升2.7、0.3个百分点，生产资料的大涨是推升PPI的主要原因，其中，煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨28.6%、22.2%、12.6%、9.0%和3.1%，涨幅比上月分别扩大13.2、9.1、8.9、5.4和2.8个百分点，合计影响PPI同比涨幅扩大约1.6个百分点，是PPI同比涨幅扩大的主要原因。受国际大宗商品价格带动以及国内去产能效果显现，钢铁、煤炭、水泥等价格整体上扬，油价上涨带动能源价格上涨，黑色有色化工价格也全面出现上涨，以上均支持PPI继续冲高。

物价延续上涨，货币制约加大。11月CPI继续上涨，PPI大幅冲高并且超过了CPI的涨幅，近几个月经济回暖、供给侧效果显现和国际大宗商品的上涨推升PPI延续回升，完全扭转了去年的通缩困扰，这在一定程度上支持了企业盈利的改善，同时PPI价格可能进一步传导至CPI。但随着房地产调控的显现以及2016年基数提升，2017出现持续上涨的可能性较小，预计物价整体保持震荡的可能性较大。货币政策在物价上涨、美联储加息、抑制资产泡沫以及金融风险等制约下预计仍将维持中性，而后续财政加码和结构性改革仍是重点。