高考加油公用事业减排驱动低碳能源价值重构荐8股魏家

公用事业：减排驱动低碳能源价值重构 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

电力供需宽松，电改推进具备条件。我们采用自下而上的方法测算全社会电力需求，预计年全社会用电增速分别为5.21%、5.19%、4.05%，年均复合增速4.8%，较“十一五”期间10%以上增速明显下滑，用电需求进入低速增长期。结合对GDP增速的测算，预计年电力消费弹性系数回落到0.7左右。随着经济结构的调整，电力供需将维持宽松的态势，为电力体制改革推进提供了条件。

火电电价承压，高盈利短期维持。在目前电力供给宽松，火电机组产能利用率不足60%，新能源电价获得政府背书的市场按照各该民族习惯环境下，若电改持续推进，不论是放开售电侧还是实施竞价上，都将导致火电平均上电价下移，从而使火电行业盈利能力向下修正。我们认为政府出于对火电环保投入加大以及未来2- 年国有电力资产证券化的考虑，短期内行政之手不会干预太多，火电行业较高的盈利水平仍将在2- 年内得到维持，但电力市场化终将使得价格对供需关系的反应变得敏感。

减排协议加速能源低碳化趋势，新能源获政府背书。能源电力行业具有显著的政策指向性，未来发展趋势就是清洁化，光伏、风电、核电、生物质、水电是投资重点，其中最具成长空间的还是生物质、光伏、风电和核电，201 -2020年，分别增长185%、117%、65%、197%。目前水电电价形成机制并未反映市场供需关系和资源的稀缺性，随着电力市场化改革的推进,市场化竞争使水电、火电上电价差距收敛，水电的资源属性回归预期增加，资源属性支撑水电价值重估。此外，减少化石能源的消费，必将加大对新能源的开发力度，生物质、光伏和核电的发展预计加速推进。

投资评级：增持。行业估值偏低，安全边际较高，配臵价值突出，维持对公用事业行业的“增持”评级。在“电改2.0”以及减排的持续推进下，我们从两个维度来寻找投资标的。“电改2.0”受益维度：首先是水电电价最低，电价的市场化将使得水电电价获得向上的调整空间，水电的资源价值将得到体现，重点推荐估值未充分反映其资产价值的国电电力、桂冠电力、国投电力；其次，配电公司将获得更多的市场地位，重点推荐具备整合地方小电预期的天富能源。减排受益维度：出于减排的需要，新能源仍将得到政府支持，新能源固定上电价政策预计仍将延续，受电改的冲击较小，另一方面，我们认为获得政府背书的新能源发展将加速，成长保温措施就是2个冰袋性将显现，我们重点推荐生物质能应用公司，如凯迪电力、迪森股份；此外，工业节能也是减排重点扶持的领域，预计后续将获得更多的政策扶持，我们重点关注该领域的天壕节能。

神雾环保。