高考加油齐鲁证券定向调整与反弹应对国务院支持小微魏家

齐鲁证券：定向调整与反弹应对国务院支持小微企业发展点评 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点事件：据中国政府消息，国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议，研究确定支持小型和微型企业发展的金融、财税政策措施。

政策转向，目标直指产业升级和结构转型表面上看，国务院出台金融财税支持“小微”企业的发展是对目前民间借贷资金链断裂的一个回应，但“小微”融资难和财税政策支持不够是一直存在的问题，只不过在“四万亿”投资之后更加突出。但是，包括“小微”企业在内的中小企业是“产业升级”的主体，而产业升级和结构转型是中国政府一直谋求的方向，也是中国经济可持续发展的唯一路径。正如我们在专题报告《抒困与突围》中论述的，当外围经济增长放缓甚至出现二次衰退时，中国不能采取原来政府主导投资的方式刺激经济，而应该通过支持中小企业的发展来促进产业升级和结构转型，本次支持“小微”企业发展的政策出台可能意味着政策开始做一些定向的调整。

实际影响有限，信号意义大于现实影响但仔细分析可以发现，本次出台的9条政策多数属于重申，如“银行业金融机构对小型微型企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较低存款准备金率”；部分新增加的措施的实施效果也未定，比如“清理纠正金融服务不合理收费，切实降低企业融资的实际成本”。

尽管实施效果未定，妈妈从正上方看到宝宝口腔的每个部位。用具：长牙前：纱布数块、开水一杯。长牙后：小牙刷（牙齿数量少也可用纱布）、儿童用漱口水。步骤：长牙前：1.将纱布裹在食指上但政策支持的方向已经明确，在“四万亿”被忽视的中小企业的发展被提上新的高度，政策的信号意义大于短期的实际影响。

转向只是开始，经济回落幅度决定政策宽松空间本次政策也表明，市场所期待而一直没有被重视的中小企业的发展问题并不是没有得到中国政府的重视，而是现实条件不允许，因为高通胀压基准近22日均价为76.8美元缩了政策的宽松空间。随着通胀见顶回落，政策的宽松空间逐渐打开，但目前的条件还不支持政策出现大的转向，因此仅仅是“小微”企业被提上了议程。

我们预计房地产市场的问题正在积聚：价格开始下跌、成交量持续萎缩，但调控并没有放松迹象。当房地产市场的问题传导到房地产投资、从而影响经济增长和就业时，政策的拐点才真正到来。

反弹的应对之道我们维持四季度A股市场存在反弹条件的看法，考虑到领涨板块清晰度不足以及反弹事件驱动特征较强等因素，我们继续建议用「守株待兔」的方法，介入三低(低PB、低ROE、低库存)板块(激进组合钢铁、证券、电煤；保守组合石化、电信；配置组合银行、铁路)应对反弹。

对于新兴行业的小市值股票，以及强势的消费股，目前有两大困局：一是小市值股的筹码过于集中，流动性不足；二是部分投资者的头寸调整导致强势股补跌。为2012年计，我们建议在四季度积极关注：1、上述板块因筹码松动出现的非正常下跌；2、解禁和送配对提高小市值股票流动性的贡献。上述情况的出现可能是场外投资者介入的较好时机。