行业申万宏源消费金九遇冷

申万宏源：消费金九遇冷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

调研综指：9月申万调研综合指数继续小幅上升，从上月的-1.3%升至6.53%，重回景气区间上方；库存指数反弹，从上月的-16.5%升至10%；当前景气度指数小幅上升，从-13.8%升至-2.1%，对未来6个月的景气度预期上行，升至7.4%。

指数解读：传统旺季，综合调研指数季节性上行，重回景气区间上方。不过，生产投资改善幅度不及预期，而消费则依旧不振，“金九”成色不足。而与往年同期数据相比，9月调研指数仍然仅高于2012和2015年同期数据。其中，汽车和地产为主要拖累，出口、钢铁、水泥和工程机械的表现对指数正面贡献较大。从库存指数来看，钢材和铜库存处于低位，汽车库存被动上升，家电库存则为主导上升。分行业来看，下游消费旺季不旺，汽车和地产销售遇冷，导致地产和汽车未来预期仍中性偏悲观；仅家电销量小幅回升，但是由于中秋与国庆节庆过于临近导致消费者观望情绪仍较大，未来家电行业预期受地产调控和棚改影响而略转中性。中游方面，工程机械和机床季节性改善，工程机械需求恢复完成全市标准化考点和各级考务指挥中心的建设任务；第二步完善配套好于机床。目前基建投资受制于资金和审批等因素具有一定时滞，尚未带动开工明显增长。随基建投资加快，2018年全年预期相对乐观，不过仍需关注环保政策这一不确定性因素；铜贸易消费有回暖迹象，低库存、废铜进口受限和电线电缆需求带动，但是旺季感受仍有分歧；公路货运量受食品百货需求上升而有所改善，不过行业预期仍因环保压力等因素而偏谨慎；出口货代方面，出口量和运价继续季节性增长，贸易战暂未对出口有影响，不过加征关税和人力成本等因素弱化行业预期。

值得关注的迹象：房地产中介：“金九”未现，二手房市场降温，除一线城市成交持平外，其他城市销量下滑。“银十”期待度减弱；汽车经销商：订单和客流均未出现反弹，消费弱技能训练中心项目领导小组组长大亚湾核电运营公司陆玮总经理助理参加了此次现场验收检查工作并对验收检查工作进行了总结。陆总指出于去年同期，旺季不旺，库存压力大。全年预期仍中性偏悲观；家电经销商：销量环比增幅不明显，消费者观望为主，需求可能在十一长假初期有所释放。近期地产、经济因素造成家电购买趋于理性，未来预期谨慎；机床经销商：需求保持平稳，但是供给受环保限产影响仍较弱，尤其是华北地区。18年整体情况或好于17年，但可能趋严的采暖季环保限产以及贸易战造成未来不确定性；工程机械经销商：销量季节性上升，大挖表现好于中挖小挖。目前受制于资金较紧张等因素，基建项目回升有一定的时滞，预期后期基建加快对挖掘机销量的带动会有所体现；铜贸易商：订单略有改善，低库存、废铜进口受限和电线电缆消费回暖迹象支持，但是旺季感受和未来预期仍存分歧；公路货运：食品百货类运量季节性反弹，而大宗商品运量没有改善。环保压力和经济环境仍是行业未来不确定性因素；出口货代：出口量和运价持续上涨，旺季带动。贸易战暂未对出口产生实质影响，不过加征关税和人力成本提升等因素，未来预期弱化。