高考加油旅游酒店出境呈现替代效应荐2股魏家

旅游酒店：出境呈现替代效应 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

航空公司客运量高度反映旅游需求变化，特别是出境游趋势。根据中航信商营航空公司订座量显示，2017上半年国内航班订座量同比增长1 .61%，国际航班订座量增速下滑严重，上半年累计增长4.55%，与旅游增速基本保持一致。根据三大航客运量数据，上半年三家国内客运量总计增长9.80%，国际客运量增长2.78%。7月份航空国内订座量增速为1 .26%，国际则同比仅增长 .47%。航空口径数据与旅游数据基本保持一致，而由于航空数据更易跟踪和监控，所以可以作为反映旅游需求的一个先行指标。

国内游在三游中增速仍为最高，行业存在区域性机会。其中海南省去年经过旅游市场整治后，今年旅游人次稳步上升，上半年增速重返两位数，旅游市场整体回暖。华东区域传统旺季为4,5月以及10月，从今年上半年情况来看，增速保持稳健。暑假期间统计的2 个主要城市中，仅 9%的城市雨雪天数增加，且集中在华东、西南地区。一线城市中，除上海外，雨雪天气数量及其周末占比均同比下降。2017受天气影响暑期有所延长，7、8月华东地区降雨增多，对华东地区旅游业可能会有一定影响，但结合去年G20造成的低基数，今年三季度预计仍有较为明显的提高。

今年以来出境游目的地结构调整，各目的地之间存在一定的替代效应。去年5月以来台湾地区陆客人数锐减，2017年上半年大陆赴台人次同比下降45. 6%。韩国受“萨德”事件影响，上半年入境中国游客同比下降47.2 %。而亚洲地区以越南、菲律宾长期的参加、柬埔寨等为新兴地点成为替代目的地，分别同比增长56.7%、 .44%与 5.6 %。泰国则从5月份同比增速转正，出现回暖。亚洲地区由于距离和签证等有利条件，内部的自我替代较为明显，也反映出了旅游相对刚需的特性。欧洲在去年低基数下增长较好，但已从高增速区回落到理性增长范围内。从今年的情况来看，欧洲游增速预计较去年有一定的回升，而亚洲地区中港澳、泰国等主要目的地存在一定的边际改善预期，整体来看出境游增速预计5%-6%左右，仍维持在较为理性的位置，出国游预计增速则在12%-15%左右。

酒店行业RevPAR持续增长，逐步由入住率效应向ADR效应发展。在我们的酒店行业深度报告中，我们发现非制造业PMI：商务活动指数与住宿需求相关性密切。从7月份数据来看，尽管需求端增速略有下降，但整体仍高于供给端增速，因此酒店行业的入住率仍处于上行通道。最新公布的8月数据，PMI指数依旧持续处于枯荣线上方（50%以上），但环比指数稍有回落，这与需求端增速也保持了一致性。RevPAR自2016年下半年以来保持同比正增长。最新的7月数据中，RevPAR同比增长8.6%，其中5.2%来自于入住率的增长， .2%来自于平均房价的增长。前期RevPAR的增长贡献主要来源于入住率的为您揭开炒股软件诈骗黑幕增长，后期平均房价拉动RevPAR增长的作用逐渐加强。

9月份开始行业整体关注度有所提升，但从基本面来看，仍应偏重业绩持续性高的个股。

酒店行业复苏的逻辑已经得到验证，而旅游方面即将迎来“超级假期”（十一+中秋共计8天），行业存在一定的边际改善预期。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的顺延到经营业绩的逻辑，二是大休闲时代背景下优质旅游资源和业态对存量需求的吸引。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅，同时建议关注：首旅酒店、黄山旅游。