行业宏源证券3月策略暖春行情延续主题投资

宏源证券：3月策略﹡暖春行情 延续主题投资 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

2月初，我们推出的月度策略报告《期待二月暖春》提出：市场在经历了1月的大幅下跌之后，风险已经得到有效的释放，投资组合的结构管理重于仓位管理，市场存在着结构的投资主题机会。具体来看，受政策影响较大的金融地产将是长期的估值洼地，而科技、区域、并购重组、财报“两高一低”、确定性增长的防御主题存在较大的交易机会。

2010年政府工作报告提出2010年新增人民币贷款7.5万亿，这一信贷目标虽然较2009年9.59万亿的实际信贷投放有所减少，但仍意味着信贷余额继续保持20%的增长；同时，M2增速目标为17%，增幅略高于名义GDP的增幅。

政府工作报告提出8%的GDP增长目标和3%的通胀率，表明名义GDP增幅的目标是11%，远低于17%的M2增长目标。从这个意义上看，2010年市场的流动性依然相对充足。

货币政策正由适度宽松型转向稳健型。1月人民币各项贷款增加1.39万亿元，同比少增2243亿元，1月末M2余额同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点。预计，监管层仍将适时地收缩流动性，政策上首先倾向于通过公开市场操作、窗口指导以及数量型工具来收紧流动性，然后才会采用价格型手段，逐步进入加息周期。

2月，虽然有1周的春节长假，但是新股IPO的速度并未减缓反而加速。20只新股IPO募集资金755.61亿元，较1月的684.35亿元增加了77.68亿元或者11.69%。20只新股的首发市盈率平均值略有下降，为57.38倍，2009年6月至今的最高值为1月的66.87倍。

1月份CPI同比上涨1.5%，低于上月1.9%的涨幅，与我们预期的1.4%基本一致；1月份PPI同比上涨4.3%，远高于上月1.7%的涨幅，高于我们预期的3.5%。基于PPI对CPI的逐步传导、2月春节对物价的推动、CPI和PPI翘尾因素影响呈现先升后降态势，预计：未来几个月CPI和PPI将呈上升之势，2月份CPI将同比上涨2.7%，PPI同比上涨5.0%左右。

1月份中国进出口总值2047.82亿美元，同比增长44.4%，环比下降15.7%。2月份由于是春节长假，进出口增速将大幅放缓，预计2月份当月出口同比增长约18.0%左右，进口同比增长约27.0%。全年来看，进口增速将超过出口，预期全年出口增长10%左右，进口增长15%左右，由于上年“前低后高”走势，2010年进出口将呈“前高后低”的走势。

截至3月6日晚间，累计293家A股公司发布年度财报。293家A股公司累计实现净利润732.43亿元，较2008年同期的490.89亿元同比增长49.21%，我们预计全部2008年可比的1593家A股公司实现净利润同比增长28%；累计1101家A股公司发布年度财报的业绩预告，其中报喜（略增、扭亏、续盈、预增）公司748家，占比67.94%。

全球经济整体形势向好；物价指数平稳回升，通胀压力不大；消费拉动经济，消费者信心指数增速趋缓；失业率居高不下成为经济复苏道路中的一大障碍。预计，周边股市延续震荡反弹走势。

3月，我们认为：从行业配置角度考虑，大的资产配置方向是从投资到消费，即从资源类板块逐步转向消费类板块；从主题投资角度考虑，大的主题投资方有深层交流的欢迎来我博客留言：向是从区域到科技，关注LED、三融合、智能建筑、物联、智能电、电子元器件、节能环保、新能源等八大科技主题。

正文目录一、“二月暖春”行情回顾.............................................................................................................................................4二、流动性：3月将保持充裕......................................................................................................................................62.1、《2010年政府工作报告》定调新增人民币新增贷款7.5万亿，M2增长17%...........................................................62.2、1月货币信贷增长较快，将趋于回落...............................................................................................................................82.3、3月限售股解禁141.83亿股，市值2110.24亿元.......................................-12.4%....................................................................82.4、2月新股IPO募集资金755.61亿元，首发市盈率57.38倍略有下降...........................................................................9