春节期间天然橡胶市场波动梳理及展望0

　　摘要：在原料价格上涨推动的行业涨价的背景下，企业资金压力亦不会减轻，只能向终端传导，价涨需弱的矛盾令产业流动资金趋紧，企业经营状况可能会面临现金流量瓶颈的问题。

　　持续一周的春节假期结束后，中国天然橡胶市场也暂时平静，然而外盘市场则在中国市场缺席的期间，以日胶市场为代表的外盘市场却出现出“过山车”一般的巨幅震荡，也着实震惊了欢度节日的中国投资者。

　　日胶市场巨震，日元大涨降温投机

　　在中国市场行将进入到春节假期的前夕，日本TOCOM期胶7月基准合约大幅拉升，1月26日单日拉升124. 点，并连续三日拉升至 66.7日元，创出2011年9月以来的新高，但是随后连续两日重挫逾10%，两日成交量直逼去年最高水平，令假期中的中国业界大跌眼镜。

　　对日本橡胶市场大幅波动的缘由，除了泰国洪水引发供应担忧的基本面刺激性因素外，一部分投机资金的炒作有较大关系，但东京期货交易所随后在2月1日调查橡胶资金关联账户，此举令投机资金大幅出逃，随之而来的泰国新一轮抛储消息加速了日胶的下跌。并且与此同时，日元兑美元升值和特朗普对日元贬值的批评言论，也令市场投资者纷纷获利了解，日元上涨加重了资金减仓力度。

　　泰国原料冲高回落，2月仍将抛储

　　1月 1日正值中国春节大年初四，泰国合艾原料市场连续5日大涨创出新高，胶水最高到88泰铢/千克，而在此前一周为8 泰铢/公斤，受到胶水产出稀少的影响，烟胶片价格涨至新高97.89泰铢/千克。但是此后跟随日胶市场开始大幅下跌，基本回吐3日涨幅。

　　综合市场消息，卓创分析认为泰国原料的大幅波动，显示出市场交投双方心态的转变。此前遭到洪水的影响，原料生产确切收到了较大的困难，同时也令市场囤积居奇，价格一步步炒涨。然而随着南部天气转好，囤货者与需求方交投松动，并且泰国将在2月14日继续抛储10万吨，受此影响市场货源开始有效流出，从而令价格松动下跌。

　　央行上调公开市场逆回购利率，货币宽松或逆转

　　2月 日，春节后返市第一天，央行全面上调了公然市场逆回购操作利率10个基点，并与本日净回笼资金700亿元，连续五日净回笼。此举被解读为央行货币政策逆转的信号，货币宽松政策转向收紧，本次利率上调也被解读为变相加息，这是在短期经济趋稳，通胀回升的背景下，央行推出的防范金融风险和信贷去杠杆的举措。

　　在此资金收紧和去杠杆加码的信号预期下，期货、债市和股市市场资金纷纭减仓离场，黑色、橡胶等遭到大幅抛售，资金大幅流出，回吐节前3日的涨幅。沪胶主力1705大跌逾4%，截止午盘主力资金流出5.9亿元。

　　橡胶供需再平衡，鸡年市场谨慎乐观

　　天然橡胶价格虽然在2016年岁尾大幅反弹，但是产业链结构仍处于调剂阶段，供需结构也需要再平衡。上游供应在受到不可抗的减产因素后，在气候转好和现有低库存高价格条件下，闲置产能可能会有效释放，接下来二月份乃至一季度依然处于周期性补库存过程中，并且正处于停割期阶段，供应增量在一季度大概率放缓。

　　下游需求面的情况要辩证看待，正面矛盾是一季度整体下游需求情况有望延续去年年底的高增长，与之相对应的美国轮胎双反终裁落定和国内乘用车购置税优惠政策减半，对美出口形势和小型乘用车需求下降;反面矛盾是重卡汽车替换周期边际影响，在房地产调控和煤钢去产能政策影响下，以及经济增速继续下滑，政策性重卡需求高增长或在年中到达临界点，由此下游新增轮胎需求将出现拐点。

　　此外，在原料价格上涨推动的行业涨价的背景下，企业资金压力亦不会减轻，只能向终端传导，价涨需弱的矛盾令产业流动资金趋紧，企业经营状态可能会面临现金流量瓶颈的问题。

　　推动橡胶市场不断前行的力量终将回归基本面，资金点燃的上涨“热气球”也终将落实到实体企业上来，对天然橡胶进口的高度依赖令这个市场所面临的风险因素颇多，供需两端的某一个因素都有可能引发蝴蝶效应甚至叠加影响。综合目前所面临的环境，卓创认为供需基本面支持仍然较强，货币政策收紧或是现在资金撤退回调的主要原因，但在资金热度消退后，市场阶段性矛盾点或在供应实际减产预期上，由此我们对橡胶抱有谨慎乐观的态度。