方正证券政策和流动性拐点确认位置

方正证券：政策和流动性拐点确认并将实时画面传输至电视屏幕上。用户无需下载游戏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、一周市场：政策和流动性拐点确认市场观点：政策和流动性拐点确认。市场目前处于底部位置，流动性拐点确认，政策出现关键变化，只要确认经济增长不是快速回落，市场便是机会主导。从近期的跟踪来看，悲观预期正在不断修正，核心在于三点：一是国内政策出现关键调整，定向降准、持续扩大内需的提出等，有助于经济预期的修复；二是资管新规落地，且宽限期时间延长，过渡期延长1年半给金融机构更充足的整改和转型时间，对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也做出了妥善的安排，去年以来的金融去杠杆阶段性落地，流动性紧张的状态得到缓释，拐点确认；三是中美贸易摩擦进入到新阶段，存在好转的可能，中美双方首轮谈判数据分析结束，贸易争端与磋商将进入常态化，对市场的影响逐渐平滑，存在用内需修复外需的政策预期，风险偏好将得到修复。市场经过前期下跌之后，将迎来一次难得介入机会，因此是一个希望之春，白马股做底仓，继续赚业绩的收益，增加TMT、军工、医药来进攻，5月份首选医药、军工、银行。

经济增长具备韧性。从本周公布的经济数据来看，外需不确定性依然很大，发达经济体4月PMI均较3月PMI有所下滑，其中美国下滑较为明显，周五公布的美国非农数据不及预期，但6月加息预期不变，美债收益率维持高位。国内方面，统计局公布的4月PMI数据小幅超出市场预期，显示出制造业仍具备韧性，同时结合我们在四川、河南、浙江的调研，目前房地产销售、投资、拿地均超出市场预期，叠加上半年棚改力度较大，房地产下行可控，目前基建投资仍存在下行压力，随着流动性的边际变化以及政策的关键调整，预计基建投资下行幅度可控。

从高频数据来看也出现很多积极的信号，比如钢铁库存下降明显，高炉开工率回升，发电耗煤量增速回升。中游的挖掘机销量维持高速增长。终端的地产、汽车、家电销量增速不错。总体而言，经济增长仍具备韧性。

流动性拐点确认。随着央行结构型降准，资管新规的落地，流动性拐点迎来确认，从几个关键的利率指标来看，回落明显。三个月shibor年内首度回落至4%以内，较去年年底高点下行近90个bp，票据直贴利率在3月下旬达到高点后回落，月息从千分之4.7回落到4.2，年化后下降了60BP。十年期国债收益率从高点的4%下降到目前的3.63%。

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