中诚信国际国开行摘国内首单公开发行次级档计划

3月18日，由发起的“2015年第一期开元信贷信托项下（以下简称“15开元第一期”）”在公开发行，募集金额为71.05亿元。此单产品的次级档证券首次采取认购次级档证券金额的方式公开发行，创下国内次级档证券公开发行的先例。中诚信国际信用评级有限公司（以下简称“中诚信国际”）为该产品提供了信用评级服务。

该交易基础资产信用质量较好，优先档证券和次级档证券的占比分别为90.99%和9.01%，中诚信国际分别给予优先A档和优先B档的评级为AAA和AA，次级档无评级。

如此规模的重组将是2002年33亿澳元出售钢铁业务以来最大的。 截至目前，国开行已发行证券化产品15期、发行规模超过1,300亿元，是国内发行信贷资产证券化产品期数最多、额度最大的金融机构。中诚信国际在国开行所发行证券化产品中，担任其中绝大部分期次的信用评级工作。目前各期产品的信用表现良好，各档证券均按时足额还本付息。这一方面体现了入池资产优质，另一方面体现国开行作为资产服务机构的管理能力很强。过往的优秀表现给予了投资者较强的信心，使得其可以在国内首次尝试次级档公开发行。

中诚信国际结构融资部总经理钮楠表示：“15开元第一期”次级档公开发行，意味着证券化产品将逐步迈向市场化发行的道路，具有示范性作用，也反映了投资者对资产证券化产品理解和参与程度的进一步深入，风险认知能力的逐渐加强。但我国证券化产品完全实现市场化销售难以一蹴而就，必将是个循序渐进的过程，这一方面要求信息披露体系更加完善，使得投资者可以得到充分的信息判断风险；另一方面也需要培育和扩大具有多层次、多方面风险偏好的机构投资人队伍；第三，低评级甚至无评级固定产品的销售和流通也有赖于资本巿场价值发现机制特别是风险定价机制的逐步成熟。

目前，国外成熟市场中对冲基金是主要次级档投资者，他们在获取高收益的同时也愿意承担更多的风险。而我国由于还处于证券化发展的初级阶段，产品体量尚小，投资人队伍的广度和深度都有待进一步发展；而利率市场化的推进程度有望丰富不同信用层级的产品的定价机制。

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