信息科技回归成长荐股牛

信息科技：回归成长 荐 股 类别： 机构： 研究员：

在粤海地产珠光路项目周边 [摘要]

2014年，并购重组与热门题材是板块最大的两大驱动因素，我们认为2015将成为一个分水岭，并购热情会逐渐消退，并购重组股难以继续提供超额收益。2015年在消化估值与注册制改革的双重压力下，计算机板块的超额收益，一定是来自内生成长。以成长消化估值压力，难以取代和超越的成长性也使这些公司无惧注册制改革。同时，我们预期2015年，层出不穷的改革政策也会继续点燃追逐热门题材股的热情，比如国企改革、传统行业的互联化等等。在此，我们重点推荐三家成长确定性强的公司：科大讯飞、达华智能和软控股份。

2014年计算机板块遭遇寒流。2014年在大盘主题迅速切换的背景下，计算机行业经历了冷暖分明的一年。综合来看，虽然今年计算机板块在绝大部分的时间里跑赢了绝大多数的行业，但是最后两个月的萎靡使得行业全年的表现沦于中庸。概念板块中，去IOE概念、教育概念、云计算概念板块平均涨幅超过100%。从估值水平上看，今年计算机行业已连续冲破2011、2008年以来的两个高点，处于历史高位。

板块总体业绩保持良好增长。计算机板块（申万）前三季度共实现收入2,151.5亿元、归属上市公司净利润12 .2亿元，同比增长14.6%/19.4%；其中软件开发板块表现抢眼，前三季度利润增速达到 7.1%，而IT服务的利润增速也达到了22.1%，计算机行业“软”比重正在上升。我们依据 年前三季度与全年业绩数据模拟，预计2014计算机板块全年利润增速将达到22.9%。

2015年并购狂潮难以为继，并表与协同效应引领行业增长的时代即将落幕。201 -2014计算机行业经历着前所未有的并购狂潮，但是优质标的愈渐稀缺、注册制正式落地等变化注定为此划上一个句号。经测算，计算机行业2014年约22.9%的利润增长中：本年度大宗并购并表利润直接贡献增速为2.8%，而上年的并购贡献约8.4%的增速（4.5%来自被收购公司直接并表利润， .9%来自并购的协同效益），剔除分子分母中并购相关科目后，近两年计算机行业依靠内生的真实增速仅为14.6%。

2015年投资主线：成长为王。2015年计算机板块的超额收益，一定是来自内生成长。以成长消化估值压力，难以取代和超越的成长性也使这些公司无惧注册制改革。在此，我们推荐三家自身素质优良、或在过去两年的“抢购”中已获得关键性资源，成长确定性极强的企业：科大讯飞、达华智能和软控股份。