瑞银证券美国通胀和国债收益率预计将回升公开

瑞银证券：美国通胀和国债收益率预计将回升 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：预计美国通胀在2014年底和2015年回升不同于市场一致预期，瑞银预计美国通胀将会在2014年底和2015年持续回升，今明两年年底的核心PCE通胀率可能会到达2%和2.5%。推动通胀回升的主要因素包括：就业市场处于紧平衡、出现了结构性供小于求；就业市场改良已经使小企业雇员工资加速增长；国内产品价格通胀回升，进口价格通缩减弱；租房空置率走低推动租金上涨；货币流通速度加快等。

美国国债收益率也应会随之上涨我们预计10年期美国国债收益率在今明两年年底分别为3.25%和4%。今年上半年美债收益率走低的可能解释因素包括：美债市场头寸集中在空方；养老金持续购买国债以满足长期流动性需求；对经济走弱和通缩压力的耽忧等。

我们认为，上述解释要么是短期因素，要末似是而非，并不能支持国债收益率进一步下行。未来通胀回升这1核心基本面因素应会推动长时间国债收益率走高。我们预计美债收益率走势将重现“冰球棒”形态，即美债收益率在未来的几周乃至几个月可能仍保持相对低位，随后在今年年底随着通胀走高和迫近美联储首次加息而迅速爬升。

欧洲议会选举与印度选举影响概述欧洲议会选举中，各国反欧盟政党的得票率获得大幅提升。市场对欧洲议会选举结果的反应波涛不惊、基本正面。我们认为，欧洲议会选举带来的实际风险可能小于表面上的选举结果。莫迪赢得印度选举，市场普遍认为其领导的新一届政府将会推行有利于经济增长的措施，带动印度经济快速发展。不过，改革的具体落实还取决于莫迪政府与地方政府及议会上院之间的调和与合作，加上部份改革并不是利好短期增长，瑞银认为改革对印度经济增长提振作用的显现将有待时日。