华融证券虽有反弹压力犹存公开

华融证券：虽有反弹 压力犹存 201 -12- 0 种别： 机构： 研究员：

[摘要]

回顾与展望上周大盘在连续两周大幅下跌之后小幅反弹，上证综指收于2101.25点，上涨0.79%。动态来看，沪指上周前三个交易日连续小幅反弹，但后两个交易日又出现比较大的波动。周四，由于央行再度暂停逆回购操作，市场再度大幅下跌1.58%，周五则又反弹1. 6%。整体而言，随着资金紧张的和缓，市场在大幅下跌以后开始出现企稳迹象，但市场情绪仍未完全恢复，货币政策的微弱变化就会引发市场较大幅的波动。

12月27日，国务院办公厅发布《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》，提出了健全投资者适当性制度、保障中小投资者知情权、健全中小投资者投票机制、建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大监管和打击力度、强化中小投资者教育、完善投资者保护组织体系等9条意见。2004年1月 1日，国务院发布《关于推动资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，由于包括9条内容，被称为“国九条”。2004年国九条的发布极大地增强了各界对资本市场的信心，股市在政策发布后很短时间内出现了大幅的上涨。由于本次的意见一样包括九条，因此也被称为“新国九条”。市场对新国九条也有一定的期待，希望能够带来1波行情。

“新国九条”在投资者保护事前、事中、事后3方面有诸多亮点。

在事前保护方面，重点在强化投资者适当性制度和投资者教育。提出进一步规范不同层次市场及交易品种的投资者适当性制度安排，明确合适投资者参与的范围和方式；对违背适当性管理规定给中小投资者造成损失的，要依法追究。

在事中保护方面，强化中小投资者的投票权、知情权（信息表露）和分红权。上市公司控股股东、实际控制人在信息表露文件中的许诺须具体可操作，特别是应当就赔偿或补偿作出明确承诺并切实履行。提出要研究“以股代息”的分红方式，这类方式实质相当于上市公司以现金分红，随后又按照市价向分红对象发行股票，这种方式既能够给投资者相当于现金分红的收益，又可以充分利用自有资金、下降融资成本。

在事后保护方面，完善纠纷解决机制、强化赔偿和赔偿保障措施，并强化监管气力和对违法行为的打击力度。明确将催促违规或者涉案当事人主动赔偿投资者，并且对应予赔偿的违规行为（招股说明书虚假记载、误导性陈述或重大遗漏等）、赔偿的主体（包括上市公司、股东、中介机构、基金管理人、托管人等）、赔偿的方式（股权、资产、风险准备金、保险、偿债基金等）都进行了界定。明确列出了不当更正盈利预测报告、未表露导致股价异动事项、实际控制人侵占上市公司资产等将要严肃查处和打击的行动。