高考加油造纸印刷包装渠道结构决定利润空间荐1股魏家

造纸印刷包装：渠道结构决定利润空间 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

生活用纸需求稳步增加，高端产品市场潜力巨大。中国已成为全球第二大生活用纸消费市场。生活用纸特别是高档生活用纸的市场容量逐驾驶能力严重削弱步提升，未来三年有望以%增长规模破千亿。行业品牌化与质量优先成为新的消费重点。

龙头聚焦渠道与品牌，电商渠道重要性逐步提升，品牌识别度增强。渠道竞争重点在于多元销售渠道的共同渗透，提升产品推销力度：现代渠道把握好大卖场的真实诉求，传统渠道则需通过更大力度的渠道下沉实现。电商渠道增长迅速，有望取代传统通路成为主要销售途径之一。品牌的建立则应立足于优异的产品质量，凸显核心价值，通过差异化的宣传策略加大对消费者的影响力，培养客户忠诚度，吸引消费者主动购买。

供应链管理保障产品供给，信息化管理保证产品质量。企业为保障销售纸品的质量持续完善全供应链，从原料采购、原纸抄造、半成品库存、后道加工、成品库存到产品配送等各个环节，均要加强流程管理。其中原料采购讲求低价和供应保障，生产环节强调优质设备与工艺，库存配送方面则需要精细化的信息控制系统。

投资逻辑看渠道，行业龙头占优势。恒安国际受益于业务多样性，营业渠道最广拥有最多客户。金红叶(清风)拥有着强大的渠道经双方除敲定自由贸易协定外营能力。维达则是靠着与经销商良好的配合与产品的多样性立足。中顺洁柔凭借对产品创新和用户消费心理的把握，配合2015年崭新管理团队的运营和多年累积的生产专利壁垒，预计未来 年有望迎来爆发期。太阳纸业幸福阳光品牌有望另辟蹊径，凭借无添加安全性跻身第一集团。

重点推荐中顺洁柔：中顺洁柔新销售团队大幅提升渠道铺货能力，2016年一季度收入同比增长40%，成本端木浆价格大幅下降与公司产品结构改善提升盈利性，归母净利润同比增长1 4%，公司预计中报净利润同比增速%。预计年中顺洁柔营业收入分别为 8、47、60亿元，归母公司净利润1.9、2.5、 .6亿元，同比增长120%、 1%、41%，对应2016年估值 2倍，首次覆盖给予买入评级。若木浆价格大幅上涨，渠道推广进度低于预期，则存在业绩低于预测值风险。

风险提示木浆价格暴涨，渠道推广低于预期，市场竞争超预期