行业莫尼塔稳中有进后的隐忧

莫尼塔：稳中有进后的隐忧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点11月中国经济继续平稳运行。工业生产稳中有增，工业品价格保持强劲。基建投资在基数影响下小幅回落，房地产投资则与销量一起遭遇滑铁卢，但整体固定资产投资依然维持稳定，主要得益于制造业投资的大幅反弹。在“双11”和价格攀升的助力下，消费增速也现反弹。

当然，增长稳定之下，依然暗藏隐忧。房地产投资与销量较强的同步性令我们担心后续房地产投资失速的风险；财政支出大起大落和财政收入增速根据Hybris（英国）产品战略副总裁Stefan Schmidt介绍放缓令基建投资只能处于“托而不举”的状态；制造业投资大幅反弹的力度和持续性存疑，且不说中下游企业利润未有显著改善，补库存才刚刚起南方钢厂在辽采购量较往年大幅缩水步，厂商增产能无疑与周期和政策背道而驰。一旦汽车和地产的“双轮驱动”不再，明年消费也会存在一定的下行压力。由此看来，明年中国经济继续走缓料难改变，“稳中有进”的增长，需要财政政策更加实质的积极，货币政策也可能比今年更放松。需要指出的是，目前债券市场一片愁云惨雾，但我们不要轻易忘记经济运行的大逻辑，不要机械外推未来的货币政策走势。悲观的悲观后面，也许孕育着希望！工业生产略有上涨11月规模以上工业增加值同比上涨6.2%，较上月上涨0.1个百分点，11月增速提高源于电力、热力等公共事业生产的提速（图表1）。从大类行业来看，11月采矿业增加值增速继续下滑至-2.9%，较上月下跌0.7个百分点；制造业生产同比与上月持平，为6.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为9.9%，较上月上涨2个百分点。

从工业结构来看，高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.6%和10.5%，均较上月提速。新经济中较有代表性的新能源汽车产量同比下滑至11.1%；工业机器人生产同比再度大涨至54.4%。11月万事达卡财智BBD中国新经济指数（NEI）为30.4，环比上涨1.2个百分点（图表2）。11月我国工业结构略显优化，但近几月新经济占比多有反复，年初至今趋势向下，工业结构的切实转型还有待观察。