金融看好税收抵扣激励效应荐股位置

金融：看好税收抵扣激励效应 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点5月市场震荡券商盈利略有下行，保险中介渠道加强市场准入管理市场震荡盈利下行，无碍全年良好表现。1）27家上市券商公布5月经营业绩，单月合计实现营业收入和净利润分别为115.98、 5因此历来备受地方政府喜爱。尤其是在08年次贷危机之后的经济刺激计划中.12亿元，环比-2 .9%、- 8.9%。可比口径下22家上市券商月累计实现营业收入和净利润同比分别+ .1%、+41.1%；2）当前板块PB估值已经回落至1..6倍，对应年化%的盈利水平下压力不大，科创板临近下资本市场改革热点频出，从市场交易量、两融余额等核心市场指标来看依然优于2018年全年中枢，市场平稳假设下全年盈利改善无虞，券商股配置性价比凸显。 ）贝塔行情下建议关注兴业证券、东吴证券，长期看好中信证券、中金公司、华泰证券配置价值。

保险中介渠道加强市场准入管理，促行业健康发展，低估值板块持续推荐。1）银保监会继对经纪人、公估人、代理人监管等出台规定后，今年2月下发《关于加强保险公司中介渠道业务管理的通知》，并对保险中介渠道持续加强管理，市场准入要求预计将升，严监管趋势下将促行业健康稳定发展。2）当前投资端利率和权益市场因素不确定性较大，负债端受高基数影响短期边际增速或下滑，但PEV估值普遍位于0.8倍附近，不利预期已被较好消化，EV稳健增长前提下仍具备较好的绝对收益配置价值，个股推荐中国平安和新华保险。

信托发行节奏放缓，关注加速转型趋势中的盈利韧性。1）金融去杠杆的环境下，5月主场优势是多么重要。但现在我们没有。面对的赛制集合信托成立规模环比下滑1 .1%，但同比由于低基数仍有4%增长；2）2019年一季度信托报酬率达0.4 %，同比提升0.08个百分点；当前监管环境下，信托公司加速提升主动管理能力，叠加去年同期低基数效应，信托公司盈利仍有一定韧性。

看好税收抵扣激励从利润端向经营端传导财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，财产保险企业、人身保险企业佣金支出税前扣除比例由15%、10%提升至18%，将大幅推动净利润改善。减税政策前产/寿险所得税税率分别从20%上升至 0%-45%和20%以内上升至25%- 0%，政策带来产寿险利润增幅度约为15%-24%和15%-44%。税收抵扣激励的利润贡献将向经营端传导，财险方面关注报行合一和第三轮商车费改试点推进节奏；寿险来看，健康险手续费/保费收入比重约在 0%以上，抵扣政策为行业发展健康险提供实质性支撑，将推动行业加速渠道质量发展和行业回归保障业务，为保费增长提供重要保障。