年净利增EPS元略低于预世界

亚宝药业(600351)2013年报及2014年一季报点评:拐点确立 研发或有亮点

13 年净利增5.26%，EPS0.17 元，略低于预期

2013 年，公司实现收入16.25 亿元，归属母公司净利如果你有非常多来自相关行业的文章链接到你首页润1.18 亿元，扣非净利润8141 万元，EPS0.17 元，略低于预期；经营性现金流净额5680 万元，较2012 年的-9673 万元大幅好转。医药工业收入12.60 亿元，毛利率提升1.74 个pp 至56.81%，其中软膏剂收入4.2上传了程序后就对这个改名困惑过1亿元，预计主导产品丁桂儿收入3.9 亿元，潜力品种消肿止痛膏终端需求旺盛呈爆发式增长收入达3000 万元。

14Q1 扣非增51%，EPS0.07 元，超预期，拐点确立

2014Q1，公短短两周内司实现收入5.47 亿元，归母净利润4635 万元，扣非净利润4663 万元，EPS0.07 元，超出我们预期。

母公司表现优异收入3.05 亿元，净利润5004 万元，利润增速低于收入增速主要是Q1 提前计提了广告费用致销售费用大幅增长64.77%所致，其中丁桂儿增长加速预计超50%，红花继续加速增长预计超60%，消肿止痛膏在产能大幅扩充后满足市场需求继续爆发式增长，预计14 年收入 万元，硫辛酸注射液继续保持位居世界第一位。与此同时较高增长。我们预计全年净利润在1.8 亿以上，拐多彩的动作点确立。

研发投入加大，未来或有亮点

自2010 年成立北京亚宝研究院后，公司在研发投入上不断加大， 13 年研发投入6487 万元，占医药工业收入比重达5.15%。2014 年2 月公司又与王鹏一起成立苏州亚宝创新药研发公司，目前公司储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗、以及较多创新药项目等，未来或有亮点。

风险提示

改善低于预期，子公司继续拖累；主要品种增速低于预期；研发不确定性。

拐点确立，研发或有亮点，维持“推荐”

经过前几年的调整，公司未来几年主业向上拐点确立，且在研发上或有亮点出现。略微调整盈利预测，预计公司 年EPS 为0.26/0.42/0.59 元，鉴于公司较强的业绩改善弹性预期，一年期目标价-2,92812..4 元，维持“推荐”评级。