工业综合中国初现铜补库迹象覆盖

高于此前市场的普遍预期；工业生产者出厂价格同比下降4.8% 工业综合：中国初现铜补库迹象 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一如我们的预期，中国精炼铜进口正在增加。然而上海期交所铜库存正迅速下降，表明铜正在向供应链下游流动。

行动：11年4季度铜价面临上行风险铜出现从去库存转为补库存的拐点，可能将对铜价产生深刻影响。我们估算中国过去12个月铜去库存量接近100万吨。如果去库存转为温和的补库存，将给铜价带来上涨压力。

结论：补库存=关注相对营运杠杆如果现货价格上涨，我们建议关注拥有相对较高营运杠杆的股票，这种情况下我们会更看好Kazakhmys，而不太看好Antofagasta。KAZ在成本曲线上处于较高位置，凭借这个优势，该股表现可能将好于在成本曲线上处于较低位置的同类股票。

结论：营运杠杆较高和较低的公司其它拥有较高营运杠杆并且可能对铜价较为敏感的公司有SterliteIndustries(印度)、AtlasMining和PhilexMining(菲律宾)。在成本曲线上处于较低位置并且可能对铜价较不敏感的公司有SouthernCopper和OzMinerals（见表1，第5页）。