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2008年第二、三季度业绩较第一季度有所放缓，较一季度有所回落，但仍保持在40%以上，但整个行业仍保持了稳定的增长，增长超出预期。

整个工程机械行业1-8月累计完成工业总产值1405.55亿元，同比增长了45.20%；累计实现销售收入1 46. 6亿元，同比增长了 7.51%。

资本市场工程机械板块个股业绩表现分歧较大，中联重科，表现最为突出，同比增长50%以上。

我国政府实施宽松信贷政策，将推动行业发展。

我国“十一五计划”以及现行政策将推动固定投资的增长，从而刺激行业的发展。

房地产投资15049亿元，铁路投资808亿元，公路投资2577亿元，水利、环境和公共设施投资4605亿元。

铁道部完成固定资产投资1698.04亿元，同比增长50.6%。根据铁道部年初的计划，预计2008年全年将完成投资 000亿元，同比增长26.9%

预计08第四季度，整个行业将保持稳定增长。

08年前三季度机械行业业绩回顾

2008年第二、三季度业绩较第一季度有所放缓，但整个行业仍保持了稳定的增长。

根据我们对行业的认识，通常行业旺季主要集中在上半年，一般在第三、第四季度处于淡季，因此我们在此之前曾作出了业绩放缓的预测，工程机械行业第三季度业绩增长不会很大，但事实证明整个行业业绩表现好于预期。

根据统计整个工程机械行业1-8月累计完成工业总产值1405.55亿元，同比增长了45.20%；累计实现销售收入1 46. 6亿元，同比增长了 7.51%；其中出口产值为144亿元，占10.24%，同比增长7 .47%。从趋势上看，今年2- 季度工程机械行业增速虽然较1季度有所回落，但仍保持在40%以上。

对于第三季度行业表现超出我们预期，我们认为这主要是国家对于固定投资的需求增加以及加大了宏观调控的力度。我国“十一五”计划中提出了新农村、高铁计划等都极大的推动了对工程机械的需求，必将在未来一段时间内刺激整个行业的发展，促进业绩的提高。

尽管我国工程机械行业稳定发展，但行业在资本市场上的表现却不如人意，整个行业行情弱于市机， 季度机械板块下跌 1.46%，跌幅高于市场平均水平。我们认为这是由于中国资本市场受外部国际市场影响。

另外投资者对于未来行业发展充满忧虑也是导致板块跑输市场的原因。这突出表现在个别公司业绩分化较大，其中以三一重工，中联重科，振华港机等为代表的公司，业绩提升较为客观，同比上升较大，其中中联重科增幅达到50%以上。但也有部分公司业绩表现不佳，例如徐工科技因为资产重组而拖累整体业绩。

未来工程机械行业业绩展望

我们认为投资者不可不必担心，因为工程机械行业受固定投资影响较大，而我国“十一五计划”以及现行政策将推动固定投资的增长，从而刺激行业的发展，我们对于整个行业业绩在未来继续稳增长充满信心。

宽松的货币政策将刺激经济的发展由于金融危机不断深入，实体经济的问题亦不断显现，致使现阶段我国以及周边国家都已进入降息周期。我们认为国家不断使用各种货币工具推动经济发展，这必然会刺激需求的大幅上升。企业在低利率的环境下会选择以较低的成本进行各类固定投资，从而带动工程机械行业的整体需求。另外随着国内宏观调控有效的实施，主要经济指标都表明通胀已有下滑的趋势，并将导致国内电价、油价等走低，届时信贷放松将成为顺理成章之举。

这必然会推动我国固定投资的增长，从而拉动工程机械行业的发展。

同时市场也对政府的财政政策充满预期

投资者认为政府的增值税转型将面向全国，广泛的推广铺开。有分析师曾估算，增值税转型将使我国企业节省资金1500亿元左右。假设企业将节省的资金全部用于固定设施，则这1500亿元带来的新增需求大约相当于2008年机械行业销售产值(扣除汽车及汽车零部件)的2. 5%左右。

四川灾后重建将提振工程机械的需求

我们判断这种提振将十分有限，因为目前房地产建设已成为工程机械的主要需求用户。

以2008年上半年为例，工程机械几个主要下游用户的投资情况如下：房地产投资15049亿元，铁路投资808亿元，公路投资2577亿元，水利、环境和公共设施投资4605亿元。在这几项中房地产投资占65. 1%。据此，我们判断，随着房地产行业投资增速的快速回落，今年4季度和2009年上半年，工程机械销售产值增速也将快速回落。

高铁项目的需求

据铁道部数据，2008年1-8月，铁道部完成固定资产投资1698.04亿元，同比增长50.6%。

根据铁道部年初的计划，预计2008年全年将完成投资 000亿元，同比增长26.9%。近期有消息称，铁道部计划将2009年的投资额提升到4000亿元，同比增长 . %，详见图5。如此一来，铁路设备行业将成为机械行业各子行业中未来成长相对确定的行业之一。

工程机械行业投资策略我们认为尽管目前整个板块受国际虚拟经济危机，国际需求降低等不良影响，致使板块表现较差，但我们通过对比过去两年的行业估值可以看出，现阶段整个板块正处于超跌阶段，板块平均市盈率仅为10倍左右，而07年则有85倍，现在正值价值投资的最佳时机。同时我们基于国家宏观调控和积极政策预期等积极因素，对行业业绩稳定增长充满信心。我们认为对于单一个股可以适当加仓，其中我们较为看好以下几个公司：

振华港机(600 20)

公司以制造、销售大型港口设备为主要业务，是目前全球最大的集装箱起重机制造商，集装箱起重机的生产、销售收入占公司主营业务八成以上。

柳工(000528)

公司生产技术先进，新产品研发能力强，产品附加值高。同时公司利用大规模长期合同锁定成本价格，保证公司产品毛利率。

三一重工(6000 1)

公司主要是以生产，销售混凝土工程机械为主，其混凝土机械产品质量已达国际先进水平，销售量全国第一，是我国混凝土机械的第一品牌，国内市场占有率达50%之多。

移动版：工程机械第四季度发展分析

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