行业汽车增收不增利全年压力较大

汽车：增收不增利 全年压力较大 类别： 机构： 研但地方政府宣布决定之快“完全不把中央政府放在眼里”。泰米尔纳德邦很多人富有同情心究员：

[摘要]

本报告关注点：

按细分行业分析汽车及配件上市公司同比经营数据；从细分车型分析整车2012年一季度销量情况；根据汽车及配件板块目前的表现，给予后市展望和投资建议。

投资要点：

2011年汽车销量增速降至近几年最低，2012年1季度汽车销量出现负增长。2011年，汽车产销1841.89万辆和1850.51万辆，同比增长0.84%和2.45%。2012年1季度，我国汽车产销量分别为478.4 万辆和479.27万辆，分别同比下降1.8 %和 .40%。

2011年整车企业毛利率下降，2012年有望回升。在2011年高通胀和政府刺激消费政策退出的背景下，原材料价格普遍上涨和销量增速大幅下滑，大部分整车上市公司毛利率同比产生一定幅度下降。2012年1季度，通胀预期降低，原材料价格逐渐稳定，部分企业效益已有所好转，预计2012年整车上市公司毛利率将会有所回升。

零部件企业盈利能力分化明显，轮胎类企业盈利能力回升。1）华域汽车、万丰奥威等零部件龙头企业行业地位进一步巩固，规模扩张和业绩增长的潜力巨大。2）2012年1季度期间，轮胎类企业盈利能力明显回升。受2011年下半年天然橡胶价格回调影响，轮胎类企业面临的成本压力减轻，盈利状况逐渐改善。

乘用车销量小幅下滑其中SUV表现出色、商用车销量下滑明显仅客车保持增长。1）2012年一季度，乘用车共销售 77. 7万辆，同比下降1.25%，其中SUV车型独占鳌头，18.05%的同比增幅遥遥领先其他车型，而轿车则出现了同比2.17%的下降。2）2012年一季度商用车销售101万辆，同比下降10.60%，其中仅客车部分由于受益于校车需求，销售9.17万辆，同比增长0.98%。

投资策略。考虑目前整车需求仍然不太旺盛，以及2012年整车可能持续调整的预期，暂时仍维持行业“中性”评级。我们认为下半年行业销量增速会出现反弹，或会迎来重要拐点。我们持续看好低估值、业绩增长确定的整车质优股以及估值调整比较到位前景可期的增长型零配件企业。综合上述分析，我们相对看好：1）中高包括经济建设、社会建设、文化建设和生态文明建设级乘用车相关的上汽集团、华域汽车、长城汽车；2）受益于校车概念以及客车持续向好的宇通客车； ）出口业务有望快速拓展的中原内配、豪迈科技；4）关注产能释放和有行业整顿预期带来的盈利能力和估值齐升的骆驼股份。