瑞银证券退迷雾重重东南亚阵痛难愈源泉

瑞银证券：退QE迷雾重重 东南亚阵痛难愈 类别： 机构： 研究员：

必可提升服用者的肉体和力量[摘要]

联储7月会议纪要显示QE退出之路仍迷雾重重：（1）经济复苏形势存在不确定性，（2）政策沟通难度正在加大，（3）数据导向（data-dependent）而非日期导向（date-dependent）的政策思路。

这一背景下新兴经济体再受冲击并不意外。这其中东南亚和印度尤为突出，经常账户逆差、贷存比高企、资本账户开放意味其面临着最显著的流动性风险。展望未来，我们认为亚洲新兴经济体的阵痛可能会继续，受累于：（1）基本面指标边际上恶化；（2）全球流动性撤离的影响可能会压倒外需改善带来的支撑；（3）联储退出货币宽松过程漫长。

不同于东南亚和印度，中国拥有仍然可观的经常账户盈余、相对独立的国内流动性环境、严格管制的资本账户，因此联储退出QE本身并不会给中国带来显著的流动性危机。但东南亚和印度遭受冲击后会通过贸易渠道给中国带来一定的负面影响（尽管程度有限）；而全球流动性复杂环境下，中国在金融领域也面临潜在的政策失误风险。