金融寿险集中度继续提升荐股源泉

金融：寿险集中度继续提升 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行业集中度月度环比继续提升，月寿险原保费收入超2万亿，同比增长2 %。2017年月寿险公司累计实现原保险保费收入2075 亿元，同比增长2 %，月累计保户投资款新增交费（万能险为主）4147亿元，同比下降55%，月累计规模保费2524 亿元，同比下降6%，在一以贯之的保险姓保回归保险本源的行业发展趋势之下，以万能险为代表的中短存续期产品进一步压缩。寿险市场集中度继续提升，国寿、平安、太保、新华四家公司规模保费口径市占率较上月继续提升0.5个百分点至41.1%，该数据已由2016年2月低点 0.7%持续提升至今；若考虑泰康寿、人保寿、太平寿之后的老七家规模保费口径市占率，亦由2016年2月低点42.7%持续提升至目前5 .8%，寿险行业保费向大保险公司集中现象明显。

寿险8月单月环比转负为正，同比继续正增长。寿险8月单月实现原保费收入1581亿元，同比增长10%，国寿、平安、太保、新华8月单月同比分别增长15%、27%、40%、24%；寿险8月单月环比转负为正，行业环比增长10%，国寿、平安、太保、新华8月单月环比增速分别为46%、5%、20%、-1%，行业7月单月环比负增长主要系保险销售季节性影响、6月基数较高所致，8月环比高增长进一步消除市场对于保费增速放缓的担忧。

另外，1 4号文从10月1日起正式施行，从市场上保险公司新产品试销情况来看，几家龙头寿险公司试销总体情况较好，我们认为主要原因为研究准备充分，以及投保人对于新旧产品前后差异的敏感度不会很高。我们认为总体上需调低明年开门红保费增速期望，但对于保险公司转型保障的大趋势，以及对于新业务价值增长影响不会很大。

财险保费收入增长稳定，月行业保费收入为6901亿元，同比增长17%。

平安财险月累计保费收入1 86亿元，同比增长24%，高于行业平均；太保财险月累计保费收入680亿元，同比增长7%，从太保半年报情况来看，上半年太保综合成本率继续下降，非车险业务表现亮眼，三年来首次实现承保盈利，且农险保费增速较高。另外随着二次商车费改全面落地，大保险公司承保规模和成本优势将逐步显露，车险行业集中度望进一步提升。

投资建议：目前市场普遍关注1 4号文正式实施对于明年开门红保费增速的影响，从市场上保险公司新产品试销情况来看，几家龙头寿险公司试销总体情况较好，我们认为主要原因为各家公司研究准备充分，以及投保人对于新旧产品前后差异的敏感度会低于市场的预判；我们认为总体上需调低明年开门红保费增速期望，但反而利于保险公司提速转型保障，并且对于新业务价值增长影响不大。我们持续看好保险股基本面强劲改善带来的长期投资价值，人力、产能、结构的改善程度将在业绩中持续体现，在转型保障、行业集中度提升、准备金增提因素逐步出清等因素共振之下，看好保险股“价值”与“利润”的双升！目前四大保险公司交易于1.2倍17PEV，在利差占比提升、剩余边际余额与摊销高增长之下，保险公司的利润释放增长更为确定，看好估值提升至1.5倍以上水平。

但年内未按照预算拨付和报销。个别单位还存在以其他经费代替党建活动经费、党建支出与其他指出不区分风险提示：股市债市大幅波动对投资收益影响超预期。政策对保费收入增长形成超预期影响。