有色金属关注国内外宏观经济预期共振下的贵公开

有色金属：关注国内外宏观经济预期共振下的贵金属投资机会 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2018年金属价格下跌拖累股价走势有色板块跌幅位居A股前三：受国内经济增速下滑及中美贸易冲突等因素影响，2018年有色金属价格普遍下行，板块受拖累明显，整体下跌-40.9 %位居A股前三。

2019年多数金属价格有望保持稳定投资情绪或将温和复苏：“稳杠杆”政策在不断修正中重塑信心；积极的财政政策刺激基建投资企稳回升，我们认为多数金属价格有望保持稳定，投资情绪或将温和复苏，可关注短时间供需失衡带来的投资机会。2019年投资策略：我们认为贵金属有望走出靓丽表现，同时关注低库存带来的铜价高弹性博弈机会。

贵金属：国内外宏观经济不确定性双加持有望助推贵金属走出独立行情：在全球经济增速放缓、贸易摩擦常态化影响下，避险情绪将延续支持贵金属行情；美国经济周期逐渐步入尾声，美联储加息摇摆不定，贵金属配置价值显现；而国内经济悲观预期与人民币贬值预期有望助推贵金属走出独立行情，推动A股金银公司业绩与估值双双提升。此时上市公司有望迎来戴维斯双击，出现大幅收益。

基本金属：铜供需结构进一步收紧低位库存或带来铜价高弹性：现阶段我国废铜深度去库存已基本完成，铜的社会及交易所库存已接近历史低位，供需短暂错配有望催生铜价高弹性上涨。19年环保高压态势下，废铜进口政策或将进一步收紧，成为国内铜价最主要的催化剂，建议关注高弹性下铜板块的博弈机会。

投资建议：我们认为在国内外宏观预期共振下，贵金属板块有望走出独立行情，推荐转型黄金开采业务，金银矿石双驱动的银泰资源；国内白银冶炼龙头，矿山注入值得期待的金贵银业。同时低库存下，铜价上涨弹性较高，废铜政策扰动有望带来博弈性机会，我们建议关注国内铜产业链龙头标的江西铜业；低估值、高弹性的紫金矿业。

风险提示：美联储加息超预期贸易磨擦加重