工业综合成飞集成重组失利短期利空行业牛

工业综合：成飞集成重组失利 短期利空行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

很可能赶不上火车。” 核心观点：

成飞集成公告终止重大资产重组，12月15日复牌，并且 个月内不再筹划重大资产重组。从1 年12月24日停牌至今近1年，重组终以失败告终。公司公告重组终止的原因是由于国防主管部门认为该方案实行后，将“消除特定领域竞争，形成行业垄断”。

公告对成飞集成个股将会是较大利空。

成飞集成于201 年12月24日公告停牌，2014年5月19日公告重大资产重组预案，公司将11月16日公告重组草案，11月17日午后临时停牌，12月12日晚公告终止重组。成飞集成股价自5月19日复牌后，股价最高冲上72.60元，11月17日临时停牌时收盘价为54.29元，14年以来的涨幅还有259%，我们认为终止重组将使成飞集成由即将形成的防务业务平台回归到原来民用业务为主的业务状态，因此我们判断这个公告对成飞集成个股将会是较大利空。

公告对原本参与增发的其他中航系上市公司也是有一定程度的利空。

成飞集成重组预案还公告了将向中航资本、中航飞机、中航机电、中航电子、中航科工等A股或H股上市公司发行股份，因此，此次重组的失败也会为这些公司带来一定程度的利空。

军工行业短期会受到一定程度负面影响，但长期改革、强军方向不变。

今年5月份公司推出重组预案，激发了市场对包括中航工业集团在内的军工国企改革的信心；而此次重组失败，很自然短期内市场将会谨慎对待军工重组整合的推进，因此，短期来说，重组失败将对军工行业市场带来一定程度的负面影响。

但从长期来说，我们认为这是军工改革过程中的波折，不会改变军工体制改革趋势。从公告也可以看出国防主管部门还是在推进国防科技工业全面深化改革、推动军民融合深度发展，因此我们仍然长期看好军工行业的发展，我们认为强军是中国的长期目标，是实现国家战略的重要基础，强军需要通过军队改革和国防科技领域改革才能实现。我们认为2015年国防科技领域的改革仍然会是继续深入的一年，科研体制改革可能将进入政策配套、实质推进阶段，因此此次负面信息带来的行业调整可能可以为2015年做好铺垫。

我们对2015年军工行业的观点是：盯住改革步伐，布局受益国防军工改革的弹性品种；把握强军总目标，选择装备现代化业务的长线品种，详见我们前期发出的深度报告。

风险提示：军工行业重组整合将会经历国防主管部门、国资委、证监会等部门的审核批复流程，推进具有不确定性，整合方案对上市公司实际业绩的影响也具有不确定性；军工新产品的研制进度也具有一定不确定性，从研制到批产时间跨度可能较长，短期可能对公司的业绩没有正面影响；军工股有估值溢价较高随市场调整的风险。