高考加油金融波动上行荐股魏家

金融：波动上行 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

年初以来银行板块表现强势，涨幅居前。展望2月，我们认为银行板块向上动能未减，原因在于：1）息差回升以及资产质量转好背景下基本面平稳上行，2）陆续落地的监管新规对银行资负带来的调整压力18年边际减弱， ）目前行业对应18年动态PB在1.1x左右，已婚男人独占女孩低于近几年高点（1.2x）和可比海外同业水平（标普500银行指数估值中枢在1. x-1.4x），海外资金流入推动估值重估。随着估值中枢上移，板块短期波动难免，但上行趋势不会改变，建议投资者继续稳健持有。在个股上，除基本面优异的大行外，推荐成长性优异的宁波和招行，并关注调整压力缓释的南京及低估值股份行的补涨机会。

板块表现。银行：1月份银行板块上涨12.45%，跑赢沪深 00指数6.4个百分点。表现较好的有南京银行（+ 1.7%）、建设银行（+2 .8%）和工商银行（+20.7%），表现靠后的有平安银行（+5.6%）、北京银行（+5.0%）和浦发银行（+4.6%）。次新股中，表现靠前的有贵阳银行（+29.8%）、常熟银行（+18.7%）和吴江银行（+14.1%）。信托：1月份信托板块中，爱建集团、中航资本、陕国投A、安信信托和经纬纺机分别上涨+10.5%、+0.5%、+0.2%、-0.8%、-2.0%。

1月月度观点：

量：从银行草根调研的情况来看，今年年初信贷需求依然保持旺盛，一方面安金融强监管背景下其他融资渠道挤出的需求向银行信贷的转移仍在持续，另一方面，银行自身项目储备保持充足，投放节奏与往年一致。

结合以上两方面因素，我们判断1月新增信贷规模将站上2万亿关口，预计在2. -2.5万亿，超过17年同期2.0 万亿。

价：我们认为行业净息差在18年将结束过去几年来的下行，重回上升通道。一方面，18年社会融资需求旺盛但资金供给有限，推动银行资产端收益率上行。另一方面，随着银行资产负债结构调整的逐步到位，17年以来受同业资金成本上行的负面影响将有所弱化。当然，银行个体间的分化依然存在，提升的幅度将很大程度取决于负债端存款的稳定性。

资产质量：2017年以来，行业不良率与不良生成率均有下降。我们认为在18年宏观经济企稳背景下，企业盈利状况将持续好转，行业存量的风险压力有望进一步缓解，行业资产质量延续改善趋势。

政策展望：1）资管新规正式稿落地；2）商业银行理财新规文件落地。

风险提示：

经济下行导致资产质量恶化超预期。