行业金融资本新政好于预期担忧情绪趋于缓解

金融：资本新政好于预期 担忧情绪趋于缓解 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在平台贷款担忧情绪缓解以及《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》好于市场预期的情况下，我们重拾半年度策略中对银行股的投资逻辑：在经济增长逐步放缓的阶段，企业的所有者权益对债务形成了一层保护垫，银行的业绩表现将较企业更为平稳，银行股具有相对投资价值。我们上调行业评级至“强于大市”。

投资要点：

银行板块相对沪深 00指数表现近期央行提高了正回购与央票的招标利率，我们认为这是央行货币政策工具向公开市场操作倾斜的必然结果。在连续上调存准率替代央票回收流动性后，央票的存量已大大缩减，近期央行也透露出未来将更多使用公开市场操作工具的意图。若公开市场操作成为回收流动性的主要手段，一级市场利率必然要向二级市场靠笼，央行才能够回收到足够的流动性。目前从控制经济过热的角度以及从政策有效性方面来看，加息的必要性都不明显。

前期银行股由于受到平台贷款风险问题的困扰，表现偏弱。而经2012年中央和地方财政支出加大民生投入过一段时间的消化与调整，市场负面情绪已得到缓解。在不出现房地产价格大幅下挫，经济超预期回落的情况下，我们认为平台贷款年内应不会大范围出现偿付问题。政府更有财力保障到期日在前的一批贷款的偿还，此外虽然有不那呼救之人正是萧家的小美女萧媚得借新还旧的监管规定，但银行仍然有各种规避的手法与明目。