一年一度的春运即将拉开帷幕的项目

一、一周阳光动态

1、嵌入式合伙火爆 阳光私募进行创新迫在眉睫

事件：我国行业诞生于2004年，随着产品规模激增以及从业队伍的壮大，近年正进入行业发展的高成长期。但是，步入2011年，银行渠道费用和账户价格出现暴涨，部分新私募基金不得不像很多公募基金一样给渠道“打工”，体会到渠道挤压的“夹缝求生”的滋味。与行业迅速扩张伴生的同质化产品竞争趋于激烈，加上股市持续震荡，也有约三分之一的“没有品牌、没有业绩、没有规模”的“三无”私募基金公司游走于生存边缘。

点评：阳光私募发行产品的渠道主要为自身销售，通过信托公司、银行、券商和第三方理财机构平台销售几种方式。银行加大介入私募理财市场有直接推动作用。信托账号不放开致账号愈发稀缺，而自去年11月下旬开始，受托人提价提规模的趋势明显，尤其账号价格相对较低的上述某信托近日也上调规模要求至8000万，加上国有四大行工、农、中、建圈定了与优质大型私募合作的名单，这使得很多小私募发信托产品更是艰难。在信托产品发行艰难情况下，私募自然要寻找新方式发行产品，要进行创新。而个别信托也希望发展市场潜力巨大的嵌入式有限合伙模式，这种模式在多方需求下得到“上位”机会。目前开展嵌入式有限合伙企业已经成为部分信托公司的重点发展方向，中融、西安等信托公司都在积极推进。不少银行也看准嵌入式有限合伙企业潜在的市场空间，纷纷研究并开展相关业务。阳光私募良好的业绩使得私募基金的规模取得了快速的增长。而明确私募基金当事人的地位，以推动私募证券基金业的健康发展；并且加大对投资者的权益保护力度。同时，私募基金的规范对于刚刚萌芽的私募行业来说，非常有利于这个行业建立公信力。基于阳光私募目前遇到的机遇与问题都使得阳光私募进行创新迫在眉睫。

2、阳光私募参与交易开闸在即

事件：据证券时报记者了解，有关监管部门3月10日召集各地信托公司证券信托业务部门负责人前往北京开会，对信托账户参与投资的问题进行相关讨论。2010年年终评级在三级以上的信托公司或将被允许投资股指，旗下证券信托类产品将按具体项目提交审核，但这类信托账户将仅限于从事套期保值交易。第一批试点公司有望在今年二季度浮出水面。

点评：自股指期货去年4月份开闸以来，基金、券商和合格境外机构投资者（QFII）参与股指期货规则已经陆续颁布，但信托产品至今还被挡在股指期货的大门之外。不过，这并不意味着私募就此放弃期指市场。已有不少私募采用各种方式曲线“试水”股指期货。据私募排排网研究员龙舫表示，目前私募参与股指期货的方式大致有两种。 一种是成立合伙制企业，以企业法人方式参与。另一种方式是以专户形式曲线参与股指期货。以这种形式参与股指期货，也分为两种情况：一种是利用自有资金进行投资，一种是代客专户理财形式。而即将进行套期保值交易的试点信托公司浮出水面虽然并不是特别明确的让信托公司参与期指，但这是阳光私募参与期指的一个比较及时的利好消息。可以预见，阳光私募参与期指开闸在即。

3、2011年以来有六成TOT产品跑赢大市

事件：自年初开始，信托理财市场上TOT产品的数量开始节节攀升。统计显示，截至上周五，今年以来国内信托市场已经成立了18只TOT产品，此外还有3只TOT产品正在发行。对此，分析人士表示，TOT需要选择优秀的投资团队，投资者在了解该产品时，应重视产品的管理能力。

点评：借道TOT，不仅可以使私募绕过信托证券账户开户被叫停的障碍，还可以将资金汇集于同一个账户中，有利于私募管理人的资金操作效率。由于看到TOT产品的投资潜力，不少银行开始加入到该领域的发行大军中。作为私募界的新军力量，国内TOT经过一年多的运行和大盘跌宕起伏洗礼，TOT长期总体成绩让人满意，但生不逢时的产品则表现相对平淡，其中“华润信托 融智组合宝1期”和“中铁信托 金鼎优选配置1号”各项指标表现出色，名列前茅。由业绩可以看出并不是所有的TOT产品都是值得去投资的。投资TOT产品需要更专业的团队和理念，因为该产品的真正优势在于双重管理。从这个角度来说，选择TOT产品需要对投资团队有详细的了解，不可盲目地一哄而上。

二、本周私募信托产品发行平稳、成立数量急升

据用益信托工作室不完全统计，信托公司在本周发行了6个证券投资类的信托产品。分别是由陕西国投发行的先机策略精选证券投资集合资金信托计划；华宝信托发行的智信创富1期、洲浚3号证券投资集合资金信托计划；西安信托发行的玖逸一期证券投资集合资金信托计划；北京信托发行的翼虎成长3期证券投资集合资金信托计划；平安信托发行的黄金优选9期1号证券投资集合资金信托计划。

另外，本周有15个证券投资类的信托产品成立。本周成立的15个信托产品分别是由华宝信托发行的泽融一期、量化投资一号、高恒1期和宝晟1期证券投资集合资金信托计划；中投信托发行的金德4期证券投资集合资金信托计划；华润信托发行的智德1期证券投资集合资金信托计划；平安信托发行的双核动力5期1号、黄金优选5期18号、黄金优选7期8号、黄金优选4期11号、双核动力2期2号证券投资集合资金信托计划；中融信托发行的融新90号（飞龙1号）结构化证券投资集合资金信托计划；外贸信托发行的麒麟2期（汇富99号）结构化证券投资集合资金信托计划；建信信托发行的建信证大金牛增长集合资金信托计划（1期）；中信信托发行的同瑞汇金 1期证券投资集合资金信托计划。其中有5个TOT产品和3个结构化产品，结构化产品未披露收益率和期限。

表1：本周阳光私募信托产品发行和成立具体情况

三、私募产品发行缓慢上升、成立数量急剧上升

为把握好私募信托产品的发行和成立趋势，我们对近五周的发行和成立情况进行统计并进行比较。由下图1可知，本周私募信托产品的发行数量为6，发行情况较上周稍有好转，由近3月份的发行数据可知目前发行数量并没有很大的突破，可能是由于信托账户缺少和发行渠道受阻。不过发行趋势是平稳上升的，相信之后问题都会很好解决。主成立数量在本周为15个。数量较多，主要是一些产品的推介期比较短以及平安信托发行的产品都集中在一天成立。而成立数量的上升可能与目前股市行情稍有回暖有关，并且最近私募产品的业绩有很好的表现很多产品也借着业绩的表现较快的成立。综合而言，阳光私募产品近期发行数量缓慢上升、成立数量则较大数目的急剧上升。

图1：阳光私募产品近五周发行和成立数量情况对比图

备注：图中每周的产品成立和发行数量都以最近统计到的数据进行更新。

四、信托型阳光私募业绩排行情况

截至本周私募产品结构化占32.3%

据公开不完全统计，以2009年1月1日为数据统计的起点，截至2011年3月13日信托公司推出的证券投资类信托产品共有960个（不包含期间已清算、终止的产品），其中非结构化产品有650个，结构化产品有310个。构成情况如图2所示。

图2：截至本周私募产品构成情况

非结构化私募收益净值前20位排名情况

净值增加、混沌2号突出

在650个非结构化产品中，批露的最新累计的单位净值排在前20位的如表2所示，中信信托推出的精熙证券投资计划以单位净值2.5889元列居第一；中原信托推出的六禾光辉岁月1期本周以单位净值1.9399元位于第二，比上周的净值增加其排名又回之前一直保有的第二；中融信托推出的混沌2号以单位净值 1.8941列居第三。华宝1号以单位净值 1.8124元列居第四。中信信托推出的和聚1期以单位净值1.6791元列居第六。本周前四位的绝对收益率分别为158.89%、93.99%、89.41%、81.24%。

管理型阳光私募较上周排名相比，前5位单位净值排名与上周相比变化不大，中融信托推出的混沌2号以单位净值 1.8941元列居第三，其排名及净值都有所上升。本周的净值收益率整体较上周有所好转，净值有一定的提高。但是有些产品的净值有部分下降。从20位排名可以看出，本周华润信托推出的产品披露时间不一，部分产品的收益未加入比较，且很多产品月末披露。本周有5个产品位居前20。平安信托的淡水泉成长三期与四期本周都排在20以内，其净值维持比较好的趋势持续增加。本周排名前20的绝对收益整体较上周有所上升，收益的绝对上升代表近期阳光私募的业绩普遍上涨，对追求绝对收益的阳光私募来说是很大的利好。净值上升与股市好转有关，不过最近股市仍然是震荡上升的。产品的绝对收益要有所增加则就与投资经理的投资风格及分析能力密切相关。目前私募投资经理仍然普遍看好近期行情，相信近期信托产品在净值上也将表现良好。

表2：非结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

备注：成立时间于2009年以后的非结构化私募信托产品排名。

结构化私募收益净值前20位排名情况

股市震荡、结构化净值有增有减

在310个结构化产品中,最新单位净值排在前20位的如表3所示，中海信托推出的浦江之星6号以单位净值2.0998元列居第一；中融信托推出的能量1号以单位净值1.7268位居第二；外贸信托推出的聚益1期结构化证券投资集合资金信托计划以1.5779元位居第三；外贸信托推出的聚益3期结构化证券投资集合资金信托计划以1.5004元位居第四。前三甲的绝对收益率分别为109.98%、72.68%、57.99%。

较上周排名相比，排名前三甲的收益率与上周有增加也有减少，同时，由表3可以看出前20名结构化私募产品排名竞争较大，产品在排名上都有不同程度的变化。第一名是中海信托推出的浦江之星6号其单位净值为2.0998，较上周有所减少。外贸信托推出的聚益1期结构化证券投资集合资金信托计划本周仍然排到第三，净值减少。聚益3期结构化证券投资集合资金信托计划仍然排名第四，净值增加。其投资经理都是汤小生，但净值却有增有减，投资的具体产品在本周的表现显得特别重要。本周瑞华3号排在第5位，排名本周近一步上升。可能与部分结构化产品接近结束期有关，但应该主要是该产品的投资布局较好。结构化产品排名前20位中由外贸信托推出的产品本周有8个，中海信托本周有4个产品排于前20。从发行公司来看，外贸信托发行的结构化产品在所有信托公司中表现不错，本周表现突出的是能量1号排名第二，收益率较上周有一定的增幅，排名不变。总体排名情况本周收益净值本周延续上周的上升趋势仍然稍微有所上升，有部分产品净值则不如人意。这可能与大环境有关，股市震荡则只有投资经理的较好布局才能够获得较高的收益。

表3：结构化阳光私募产品最新单位净值前20位排名

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