高考加油国信证券短期交易谨慎中长期价值显现魏家

国信证券：短期交易谨慎 中长期价值显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

截止周五，上证指数和沪深300跌幅分别为0.6%和0.6%。

短期投资者交易谨慎中长期投资者进行价值投资两类投资者操作方向不同。（1）短期二级市场普通投资者相当谨慎。首先从换手率来看,目前两市换手率为0.4%，位于历史的底部，沪市成交量低于500亿的规模，市场低迷可见一斑。其次从基金的发行规模创出近期新低。如分级债券基金海富通稳进增利发行规模只有2.2亿元。（2）但是我们看到中长期的投资者积极增持。首先是我们看到股东对上市公司增持的家数出现了增加的趋势，8月份以来每周增持的家数仍保持在今年的高位，从8月1号以来有65家。上周上市公司增持的金额达到22.8亿元（长江电力大股东贡献了大部分），是今年以来最多的一周。其次一些长期投资者埋伏其中等待中长期市场转好。如最近一个月一些投资者在大量买入指数型杠杆基金，其中份额增加最多的是银华锐进，增加5.25亿份，国联安双禧B中证100了2.95亿份，申万菱信深成进取增加了2.64亿份。

股票的估值结构差别较大，不同类别的板块也出现两种力量的对比。（1）沪深300的整体市盈率水平为11.6倍，低于2008年的最低点的水平，全部A股14.5倍也低于2008年的最低水平。（2）但是中小板的估值水平为33倍，而2008年的最低水平为16倍，高出一倍左右，创业板为44倍。

在一级和二级市场之间，两种估值差距还是存在。上述二级市有时候忍不住了场的估值水平远远低于新股发行的市盈率。如上周整体市场平均发行PE41.85倍，上周的新股尔康制药和万福生科达到50倍和34倍，再远一点新莱应材与雅本化学首发市盈率分别为46.63倍与51.76倍。这也是管理层在当前敢于放行大盘股中国水利、陕煤股份等的发行。

从宏观政策上看，欧美和中国步调不一致。2011年9月15日，全球五大央行联手采取措施，向欧洲银行提供美元流动性。但是国内还是以应对通胀为主的宏观调控政策，市场还在等待政策的转向。从目前看，只有等经济出现了明显的回落才有可能。

短期大盘股发行会有一定的冲击对于市场的判断，流动性和大盘估值都处于历史性的较低位臵，成交也处于地量，中长期看市场正在构建底部，短期不排除大盘股的发行给市场带来冲击，这样市场还将维持弱势震荡。操作上继续关注中下游的行业，中报业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。以及前期跌幅较大的一些行业如软件、银行和券商等金融股。