u国际u油价已经逐渐回暖的项目

2010年可以说是香港离岸人民币市场大发展的元年。当年8月，香港首只离岸人民币债券（下称“点心债”）基金诞生，海通国际与资产管理投资副总监孔维鹏成了“吃螃蟹的第一人”。

受人民币升值及国际化进程的推进带动，近期点心债市场发展势头良好。渣打银行昨日预计，今年传统“点心债”的发行量可达1400亿元，点心债总发行量可达3200亿至3500亿元，比去年上升约20%。对此，孔维鹏近日接受《第一财经日报》专访时表示，离岸人民币债券市场的发展已超预期，供需再平衡的情况正在发生。

第一财经日报：作为第一个香港人民币经理，你怎么看市场发展情况？

孔维鹏：总的来说，（点心债市场）发展到现在的规模超出了原本的预期。任的市场发展，总会有一些波折。过去两年多，境外的人民币市场发展也经过很多阶段。不过，以现在的规模来说，已经得到境外很多机构的认可。

日报：点心债市场初创期的困境是什么？

孔维鹏：初期最大的困难是投向问题。在人民币债券基金刚成立时，境外市场的人民币产品和投资渠道都非常少。初期的时候连发行企业也不太清楚，募集的资金怎么能够拿回境内运用。但随着国家政策的鼓励和流程规范化，境外的人民币债券市场得到了很快发展，主要进展是离岸人民币可以通过各种渠道回到内地，因此人民币债券发行主体多了起来，除了国内的国企、民企，包括跨国公司都会在这个市场发行。主要优势是有融资需求的企业，发行人民币债券可以令其负债与资产相匹配，避免汇率风险。

波折主要是市场的供需不平衡。有供小于求的阶段，比如2011年上半年，资金很多，但人民币产品有限，当时人民币也在升值，所以投资者对人民币资产的需求非常大。那段时间发行的人民币债券率都比较低，但投资人的需求仍然旺盛，人民币债券价格上升。但2011年下半年，由于欧洲债务危机，人民币汇率当时出现了转向，离岸人民币市场也经历了很大调整，人民币债券价格下跌。从短期的角度来看，2011年上半年上涨、下半年突然下跌，对投资者的心理造成了一定的冲击，是暂时的一种后退。但从中长期发展来看，供需趋衡的情况开始出现，这种再平衡对市场是健康的，对于当时进入这个市场的投资者来说，总回报率应该说是不错的。

日报：去年离岸人民币债券发行量只比2011年增加不到4%，表现并不如美元债火爆，原因在哪里？

孔维鹏：离岸人民币债券发行量也是一个供需再平衡的过程。去年发行量比较小，也正因为发行量小，因此原来的存量债券需求大，价格在上涨。去年人民币发行数量不大，主要是因为美元的发行融资成本更低，人民币债券的成本相对于发行美元债的话，没有那么大的优势。所以对于发行人来说，他们会第一考虑融资成本，第二是从市场规模效益来看发行哪个产品更合理。

但对于投资者而言，点心债发行得多并不一定是好事。选择多可能供给压力也大，供给压力大了的话现有的市场存量债券价格受压。从中长期来讲，发行增加对市场是好事。发行少的话，对于现在来讲供给压力小，今年市场的资本收益可能好一些。

日报：今年离岸人民币债券发行是不是有回暖的情况？

孔维鹏：今年应该说离岸人民币债券的发行还是有序的，对于人民币的资产配置需求还是有的，但是渠道也拓宽很多了，现在市场应该比较平稳，供需是比较平衡的。

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