行业国都证券牛市中转站剧烈震荡下半场慢牛行情

国都证券：牛市中转站剧烈震荡 下半场慢牛行情可期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

1）什么因素触发市场大跌？（1）短期显而易见的因素包括估值泡沫显现、降杠杆政策监管从严、融资加快而产业资本减持加大，资金边际驱动力的逐步减弱，这也是我们此前多次分析指出的市场降温因素；（2）中期或逐步兑现的不安因素，或是央行货币政策正发生微妙变化，令市场担忧宽货币政策这一推动本轮牛市的一大动力衰减。

2）牛市根基真的发生了动摇？中长期展望，宽货币、强改革、重创新三大支撑本轮牛市的根基或逻辑未变，尤其是在低利率时代下社会财富加大权益资产的配置趋势未变，因而中长期市场上行动力仍在，牛市根基未变。

）牛市中转站剧烈震荡过后，降温变轨至慢牛行情可期。增量资金快速入场叠加杠杆资金推动的持续快牛行情，随着估值泡沫显现、监管从严、融资加快而产业资本减持加大，基本告一段落；短期政策重心由宽货币转至扩财政，引发牛市中转站的剧烈震荡，但牛市根基未变，牛市下半场仍可期。展望后市，在中长期牛市根基未变之前，重要指数关口反复剧烈震荡与大跌之际，或吸引部分新发公募与场外资金入场，市场由快牛变轨步入慢牛行情可期。

4）风格或趋于均衡。当前成长与蓝筹的相对估值已攀升至历史高点附近，在经历近半年的成长一骑绝尘后的结构大分化行情后，下半年在监管加强下或震慑部分中小盘炒作之风、国企改革纵深推进、宏观托底的稳增长政策持续发力，或利于下半年蓝筹股补涨行情，食品饮料、商贸、及部分生物医疗、家电汽车等消费蓝筹，在估值相对安全、基本面触底好转两大支撑下，也有望获得超额收益。同时，微观激活大众创业、万众创新的相关金融财税便利政策逐步落地，将推进以互联+、工业4.0、生物技术、新材料、电动汽车等为主的战略新兴行业内优质个股卡位布局优势。预计下半年蓝筹与成长风格或趋于均衡。

5）洗尽浮华中精选个股。资金推动的牛市上半场，处于风口上板块与个股普涨，但随着监管从严玩家控制陶阿甘利用有限的生命资源、资金驱动力减弱及估值泡沫的凸显，牛市下半场在市场降温中将优劣分化，需在洗尽浮华中精选个股。建议利用本轮系统性不同地区的消费水平不一样的。库存不一定就完全是滞销货大跌中泥沙俱下机会，重点深挖兼具估值洼地与改革催化剂的价值蓝筹（大金融、食品饮料、生物医疗、商贸、家电汽车）、稳增长加码下的政策红利板块中龙头（环保、电动汽车充电桩、京津冀协同发展、农业水利、城市管）、及逢低布局以互联+、工业4.0为首的新兴产业（农业互联、能源互联、车联、智能制造、高端装备）中的隐形冠军。