工业综合房产开发去库存影响延续积极寻求差物业

工业综合：房产开发去库存影响延续 积极寻求差异化细分行业的机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

哈登对于这件事情则这样说：我从来不担心这样的事情。 房产开发仍处于去库存周期，商品房新开工增速有望在未来半年内筑底。房地产调控整体仍延续严厉状态，前4月国内商品房累计销售面积2.16亿立方米，同比下滑1 .4%，降幅环比上月收窄0.2个百分点。

商品房销售放缓的势头已对房地产企业的开发积极性产生影响，前4月全国商品房累计新开工面积5.45亿平米,同比下滑4.2%，自09年9月以来新开工月度累积面积的增速首次出现负增长。在下游需求和经营回款压力未有明显改善之前，房建企业的承接订单意愿仍维持低位。

水利建设投资增速回到10%以上，快于其他交通基建投资。水利设施方面，随着大型水利枢纽的逐步审批和立项，前4月份完成投资805亿元，同比增长10.9%，较前 月增速提升了1. 个百分点，预计5月份水利投资的增速将进一步加快。铁路及公路方面，受制于行业高负债率的制约，前4月公路市场投资同比下滑2.6个百分点，仍在负增长区间运行；前4月铁路固定资产投资完成797亿元，同比下降4 .6%，下滑幅度与前 月基本持平。

4月份公共装饰企业新签合同仍处良好状态；商品房在施规模仍处高位，处于施工环节后续末端节点的公装需求仍有良好保证。从 月开始，行业龙头企业的订单状况已恢复至较好状态，如 、4月金螳螂的单月新签合同均在15亿元左右，较去年单月月均亿元的新签水平实现 5%以上的稳定增长。考虑到主要公装企业的再融资、公司债发行已陆续完成，运营资金实力对经营规模的支撑力愈发增强；我们判断主要公装公司的新签订单将维持目前良好上升势头，全年新签合同及业绩均能实现40%以上的同比增长。

维持行业谨慎推荐评级。行业投资策略仍为规避房地产调控影响，积极寻求差异化细分行业的投资机会。建议配臵公共装修、水利工程企业、优质海外工程企业和具有特色的工程咨询企业，月度投资组合为：

金螳螂、亚厦股份、中国水电、中工国际、苏交科。