高考加油申万宏源六问特朗普税改魏家

申万宏源：六问特朗普税改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

问题1：参议院税改方案与众议院版本有何差异？后续落地难度如何评估？2017年12月2日美参院通过税改方案，特朗普税改几近落地。此次美参院通过自身税改方案标志着特年内最大政治胜利。参院较众院版本偏弱—相对众院版本减税1.5万亿美元，参院版本减税略低为1.4万亿美元，在家庭个人减税幅度上有所缩减同时废除了奥巴马但绝不会增加长度医保核心条款，企业所得税层面维持一次性将税率从35%降低至20%，但推迟到19年执行。此次参院于12月初即完成自身版本通过较超市场预期，但该方案并非税改最终版本。后续落地流程包括：和解委员会鉴于两院方案提出最终方案、参众两院就最终版本分别进行投票、以及总统签署四步。特朗普和努钦皆表示希望在圣诞节假期之前完成正式立法。

问题2：如何评估特税改对经济刺激效应，海外资金回流是否会对美国基本面显著提振？我们认为，税改对美国经济增长短中期形成进一步提振。目前美国各经济增长前瞻指标持续上行，企业投资开支同比持续上升，美国已步入较稳健复苏周期中。税改此时执行大概率会从需求投资两方面对经济增速形成进一步提振。根据美税务中心（TPC）贵州、四川、吉林、黑龙江、江苏、浙江、江西、广东、青海、新疆10个省(区)将开始跨省转递交通监控设备采集的违法记录测算，通过提升总需求，若2018年一季度实行，参院版本预计可将美国18财年名义GDP增速提升0.7%。若综合考虑减税对经济的正向作用和为达成2026年财政目标削减政府支出的负向作用，根据国会预算局（CBO）测算，税改预计将抬升18年实际GDP增长0..45%。此外，对海外存留利润的一次性14.5%税收对9300亿美元现金类资产回流美国境内起一定促进作用，叠加设备投资费用化政策，对美国投资规模形成边际促进。但对照布什时期本土投资法效果，最终美跨国公司主要依据市场禀赋等综合因素做投资决策。提升生产率非一日之功，国内产能潜在提升需新增需求予以支持，特后续或会在贸易层面就自身特定行业产出海外进口条款予以施压降低贸易壁垒。海外回流资金除投资用途，也可被企业用于派息回购，对美股形成一定支撑。由于此次税改未像布什一样对海外资金回流设立限定时间窗口，回流节奏预计将较温和。额外资金流入边际对美通胀有一定推升效应从而边际推高美元实际有效汇率。由于留存海外资金75%以上已是美元，资金回流对美元名义汇率影响或相对有限。但后续企业回流意愿，资金回流规模和节奏皆有待观察。