行业煤炭石油隆冬的开始荐1股

煤炭石油：隆冬的开始 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1 年2 家煤炭上市公司归属母公司净利润同比下跌54%，收入下降19%（2001年以来首次下降），利润率加速下跌，净利润率在5%。1 年平均吨煤净利21元，以目前的煤价跌幅判断，14年盈利与否受到挑战。14年1季度归属母公司净利润同比下跌74%，净利润率仅2%，几乎所有指标可以用“加速下跌”形容，隆冬的开始。2季度业绩预计将同比环比继续下降，包括煤价、销量和利润率。预计半年报业绩同比下跌60%左右，盈利指标进一步走低。政府的救市对行业影响负面。我们维持对板块中立的评级。建议重点关注中国神华。

要点1 年2 家主流煤炭公司平均归属母公司净利润同比下跌54%，主要原因是收入大幅下降以及利润率的快速下跌。2001年以来，1 年煤炭公司的主营收入首次下降（降幅19%），销量开始明显下降是主要原因。

1 年综合煤炭售价下跌15%至47 元，跌幅加大，高价“稀缺”煤种的跌幅更大些，弱市中并不抗跌。

1 年吨煤成本下降2.4%至 14元，成本费用控制欠佳，未来下降空间不大。随着利润率的大幅走低，成本费用对业绩的敏感度越来越大。。

山西煤炭企业煤炭业务的盈利能力较好，而华中华东煤企盈利能力欠佳，抗风险能力很弱。

1 年平均吨煤净利只有21元，以目前煤价的跌幅判断，14年盈利与否受到挑战。

盈利能力较好的公司有中国神华、兰花科创、盘江股份、潞安环能。

产量增长快慢与业绩增速关系不大，成本费用的控制更加重要。

行业进入隆冬，销量明显受阻，销量的下降将成为除了煤价外，大幅拖累业绩的主力军。

非煤业务利润有所提升，但总体盈利能力较低，难以有效提振业绩，转型艰辛。

一半以上的公司跌破净资产，14年市净率0.95倍，市盈率26倍。

14年1季度归属母公司净利润同比下跌74%，净利润率2%，一季但开口和破损的瓜子往往更容易藏污纳垢、细菌超标报的指标几乎都可以用加大、加速下跌形容，14年开始进入真正的隆冬。

2季度业绩环比继续下跌，预计半年报业绩同比下跌60%左右，盈利指标进一步走低，焦煤企业可能更差些，大部分煤企将在盈亏线挣扎。

政府的救市会拖延去产能的过程，带来价格的进一步下跌，对业绩影响负面。

风险流动性宽松超预期。

极端天气带来的短期交易性机会。

经济复苏超预期。

推荐首选买入：中国神华–盈利质量较高，完整产业链抗风险能力强，前景较好，估值颇具吸引力。