行业日常消费品最具鲜明特征的白酒股最受益荐8

日常消费品：最具鲜明特征的白酒股最受益 荐8股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点十一月下旬我们走访了泸州老共同推动油价涨势冲天。窖、黄鹤楼、沱牌舍得等产品的经销商，再次验证了中高档白酒增长的确定性，中高档酒普遍提价终端市场已经在逐步消化，加速了品牌的集中。从目前行业分化复苏的格局来看，最高端、改革力度最大的企业将最为受益。重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、沱牌舍得、口子窖、山西汾酒、水井坊、古井贡酒等；湖北地区高端白酒双位数增长，量价齐升的格局在持续。我们走访了武汉市场的高档酒市场，茅台、五粮液、泸州老窖总体有双位数的增长。其中泸州老窖的国窖增速比较快，团队约 0余人，全年有望达到万的营收，呈现60%以上的同比增长，目前在宜昌、襄樊等地增速快于其他的区域。五粮液在武汉地区销量转为正增长，考虑到价格的上涨，五粮液的销售额增速大于10%，茅台的情况好于五粮液。从经销商层面来看，茅台一批价格1000附近，五粮液700，老窖610附近，批价较年初普遍增长10%以上，高档白酒能够实现双位数增长的核心驱动力在于渠道的下沉以及消费的不断升级，总体而言高档白酒量价齐升的格局在持续。

分化继续上演，名优酒持续受益。以武汉地区为例，总体白酒市场规模亿，消费的主流价格在100元附近，今年市场的总体增量变化不大，除了高档酒有明确的增长之外，武汉地区劲酒的毛铺苦荞、白云边、洋河等产品有增长，增长最快的是毛铺苦荞。枝江、稻花香表现一般，黄鹤楼酒表现不明显。地方小品牌在武汉市的生存则令人堪忧。毛铺苦荞和白云边加起来的销量超过20亿元，并且在不断地蚕食其他的品牌。综合而言，随着品牌化意识的加强，名优酒集中度有望持续提升。看好劲酒、白云边以及洋河。

改革力度超预期的沱牌舍得有望实现较快的增长增长。最新调研显示，公司在渠道架构以及产品他自己都觉得挺不好意思的的定位方面做了重新的梳理。渠道体系来看，东北、华北、河南、川渝、华南等地的负责人均出现了调整，天洋在北方培养的百余人的销售团队有望在春节之后陆续投入到战斗中，强化渠道体系；产品结构做了大规模的梳理，舍得系列目前仅推品味舍得，舍得酒坊已经停止发货。沱牌系列主要推荐沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌优曲、沱牌大曲、柳浪春等五大产品，其余产品大多被清理。公司的其他部分人员也在进一步的梳理，人员以及产品、渠道体系的大幅调整超预期，公司也有望迎来较快的发展。

短期逻辑：名酒的不断提价、双十一999茅台酒的旺销以及明年白酒企业央视广告费的大幅增长验证行业在不断向好；目前茅台批价已经站稳了1000元，全年发货量也有望超预期达到25000吨，龙头企业的量价齐升有望拉动行业向上；时至今日，茅台、古井等提前完成任务、五粮液定增的落地、12月初深港通的开启以及春节提前等要素催化，加配白酒有望继续获得超额收益。

长期逻辑：需求周期+库存周期共振，高端白酒需求有望超预期，我们认为这种双周期共振的格局至少要持续 年。考虑到未来三年价格上行的平滑，茅台酒收入增长15%-20%的增长确定性较高，龙头向好，次优标的将持续受益。