金融利率市场化完成荐股DG

金融：利率市场化完成 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

中国人民银行决定，自2015年10月24日起，下调人民币存贷款利率0.25个百分点，取消存款利率浮动上限，另下调人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

多数老师不愿去做文学翻译主要观点：

降低融资成本是关键三季度数据已经出炉，经济层面数据仍未见起色，GDP增速跌破7%，投资增速放缓，经济下行压力依然存在。再度降息后，1年期存贷款利率分别降至1.50%和4. 5%，创下历史新低。外汇占款持续下降，降准能够缓解外占下降带来的基础货币供应压力。9月CPI降至1.6%，打开了利率下行的空间。央行双降旨在维持宽松的货币环境，缓解通缩压力，继续引导实际利率的下行以降低企业的融资成本，尤其是促进“三农”和小微企业的发展，其保增长意图明显。

利率市场化完成利率市场化的最后一项即存款利率市场化，央行放开商业银行等金融机构的存款利率浮动上限，标志着中国利率市场化的全面完成。此前的存款利率市场化主要进行两方面的工作：一是逐步放宽存款利率的浮动上限，渐进式地推进利率市场化；二是完善存款利率市场化的配套措施，包括存款保险制度、大额存单等。目前配套措施已经实施，且市场利率处于下行通道，为全面利率市场化提供了条件。

我们认为放开存款利率市场化，短期内对银行的影响有限：1）此前央行已多次放宽存款利率浮动上限，多数银行并未达到1.5倍的浮动上限；2）存贷比取消、银行理财产品等利率的下行、同业存单及大额存单的推出，促进了银行负债端的多元化，相对减弱了银行对存款的依赖性； ）利率市场化并不意味着央行不再进行利率管理，央行仍可通过窗口指导、创新性货币工具等手段调控利率。

投资建议对称降息和降准对上市银行影响偏中性，对银行盈利的影响较小。继续宽松的货币政策，引导市场利率的下行，有助于缓解企业的财务压力，从而减轻市场对银行不良资产的担忧。同时，全面利率市场化的靴子落地，有助于缓解利率改革对银行板块的压制作用。

我们认为，经过本轮调整，银行板块的PB持续下行，下跌的空间已经有限。同时，市场利率的持续下行，使得银行板块的股息收益率吸引力上升。

个股方面，双降有利于债券业务的开展，南京银行（债券头牌）受益明显；继续推荐前期关注的浦发（近期正式收编上海信托）、招商、兴业银行。