金融长期而言受益资本市场繁荣荐股源泉

如实评级其状况。在我看来金融：长期而言受益资本市场繁荣 荐4股 -06 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

数据解读：已披露数据的21家上市券商整体扣非母公司净利润环比下滑71%、同比下滑9%1、21家上市券商已披露2月经营数据月报，从经营数据环比来看，上市券商整体扣非母公司净利润环比下滑71%、同比下滑9%，单月业绩大幅下滑主要归于春节假期导致交易日减少及2月权益市场回调等因素影响。

2、2月单月净利润居前的上市券商包括：中信证券（ .2亿）、国泰君安（ .0亿）、华泰证券（2.6亿）、国信证券（1.9亿），对应环比变动分别为-5 %、-57%、-57%、-15%；2月单月归母综合收益居前的上市券商包括：中信证券（ .1亿）、国泰君安（2.7亿）、华泰证券（2.6亿）、国信证券（1.7亿），对应环比变动分别为- 2%、-52%、-58%、-50%。

市场环境：成交金额环比下滑，股、债投资市场升落互现1）经纪：2月日均成交金额4276. 亿元，环比-17.7%；2）自营：2月沪深 00、创业板指、中证全债单月收益率分别为-5.9%、1.1%、0.9%； ）投行：2月股权融资额180 .0亿元，环比增长-25.0%；4）资本中介：2月末融资融券余额9954.7亿元，环比增长-7.8%，同比增9.4%。

证券行业：短期业绩低点已过，长期而言受益资本市场繁荣1、短期而言，业绩低点已过，风险释放较为充分受春节假期导致的交易日减少影响，2月为行业月度经营数据的常规低点，叠加权益市场回调、去杠杆导致的成交金额萎缩等因素影响，已披露数据的21家上市券商2月整体扣非母公司净利润环比下滑71%、同比下滑9%。2月业绩低点已过，短期催化剂来自市场环境回暖带来的业绩改善等。

2、中长期而言，受益于资本市场繁荣，行业局部创新已看到曙光发行制度改革持续推进，长期利好券商。短期来看，支持“新经济”企业上市的指导思想下，新股发行节奏预计不会出现骤变，长期来看，直接融资占比提升的趋势之下，将积极引进养老金、保险资金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市，与增量股票供给对接，证券公司作为直接融资体系中的重要参与者，将充分受益于证券市场整体扩容趋势。

大金融整体仍处于去杠杆阶段，但证券行业局部创新已看到曙光。大型券商在衍生品业务中更占优势，规模经济效应和信息优势使得交易商处于市场优势地位。衍生品市场扩容及国际化发展机遇下，行业龙头抢得先机，创新预期助力强者恒强，行业集中度提升逻辑顺畅。

、投资建议：估值低位，布局龙头估值层面而言，目前证券板块静态PB估值1.62倍，2018年动态PB1.42倍，板块整体估值水平仍处于2014年以来板块静态PB估值底部。

行业层面，监管去杠杆环境下，短期股指波动将导致券商2月业绩承压，但展望全年，行业局部创新环境下，场内期权发展势头良好、场外期权增速提高，衍生品业务提升盈利能力仍为关注重点，市场集中度提升趋势下，建议估值底部布局大型综合类券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券等。

风险提示：监管环境持续收紧；金融去杠杆力度加大，市场流动性趋紧，成交金额进一步下滑；债市投资环境低迷导致固收投资收益不达预期等。