高考加油媒体付费视频快速崛起荐2股魏家

媒体：付费视频快速崛起 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点与市场观点不同之处：我们从行业自上而以下、自下而上进行了研究，得出了与市场不同的观点，我们认为这是2017年甚至以后几年的主要发展趋势，并且有望出现弯道超车和迅速崛起的商业模式。付费视频快速崛起，是2015年已经验证的逻辑，我们认为2017年有望加速变化，除了视频站外，电视台有望加入战局；在内容模式创新方面，2014年周播剧以及2015年络剧模式后，数字娱乐在2016年整体呈现低迷状态，我们认为目前市场精品大剧模式难以持续，整体内容模式有望在2017年以及以后几年向短平快和系统性方向发展。

消费升级，文化娱乐成长空间大。1、中国经济面临结构转型和稳增长的双重压力，在固定资产投资难以为继的情况下，经济将从投资为主导逐步转向以消费为主导，消费的增长主要来源于上层中产和富裕家庭数量的快速膨胀；2、我国居民的物质基础日益坚实，城镇居民的可支配收入逐步提高，生活质量不断提升，释放出巨大的文化产品购买欲望和消费能力。作为文化娱乐行业的重要组成部分，影视剧行业，尤其是精品影视剧具有较大的需求空间，未来影视剧行业的成长性依然较大。

付费视频快速崛起，行业格局加速变化。1、2016年，乐视、爱奇艺、腾讯相继宣布付费会员数量突破2000万，付费会员数量激增说明视频付费习惯正在逐步养成，越来越多的用户愿意为好内容付费。目前，用户付费收入已经成为仅次于广告的第二大收入来源；2、在视频站领域，爱奇艺、优酷、从域名到程序甚至到版面风格腾讯视频背靠BAT，形成三足鼎立格局。腾讯视频作为腾讯系的主力媒体产品，在内容方面全部覆盖，各项领域打造顶级内容，加之强大的资金支持，我们认为在未来的视频站竞争格局中，腾讯视频处第一位，同时，以湖南卫视为典型代表推出芒果TV加入战局，竞争日益激烈。

竞争加剧，对精品视频资源需求旺盛。1、平台方竞争不断加剧，内容需求、模式创新需求均提升。当前精品络剧模式过度依版权价格，这种利益割裂的分配模式难以持续，络剧的商业模式有待变革，我们认为络剧可以借鉴大的商业模式，采用“版权费保底+拉新分账+观看分账”这种三位一体的利益共享模式。2、大分账模式日益多元、合理。大的主要收入来自用户的点击付费，与院线电影相比，大在各环节的风险都大大降低。近期，爱奇艺、乐视推出新的分账模式，更加多观众会从各个角度来欣赏表演元、更加合理，对于优质大会产生实质性利好。

投资建议：目前在行业及上市公司层面已有布局，鉴于数字娱乐行业短周期三年的判断，我们认为年整个行业的商业模式将逐步转变，并且形成交替性周期循环。我们重点推荐慈文传媒（002 4 ）：与爱奇艺、湖南卫视合作、生内容龙头；欢瑞世纪（000892）：与腾讯视频合作，模式创新能力强。

风险提示：1、行业发展速度不及预期，2、行业监管政策趋严。