行业国联证券疑虑加强难改退出预期

国联证券：疑虑加强 难改退出预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

美国劳工部9月6日公布数据显示，美国8月新增非农就业16.9万人。下调7月和6月数据至10.4万人和17.2万人，合计下调7.4万人。8月份失业率为7.3%，创2008年12月以来新低。

点评：

非农就业低于预期，市场疑虑美国经济：8月份美国非农就业低于市场预期。更为糟糕的是，美国劳动参与率降至1978年以来的最低水平63.2%，这也是市场普遍认为失业率降至7.3%的主要原因。

非农就业数据和失业率的不正常降低加强了市场对美国经济的疑虑。

服务业仍为新增就业主要行业：从非农就业分项指标来看，8月份美国非农就业主要依赖于服务业。贸易交通和公共事业新增就业6.4万人，零售业新增就业人数4.4万人，教育改进执法作风。执法作风直接关系人民群众对检察工作的感受。一句生硬的言语、一个粗暴的举止与健康事业新增就业4.3万人，休闲与酒店业新增就业2.7万人。8月份制造业新增就业1.4万人，制造业吸纳新增就业人数低于服务业。

非农就业低于预期的背后是美国经济的自我调整：实际上，我们认为美国非农就业数据仍较为合理。美国经济传统模式依赖于服务业，危机后“重回制造业”的美国依靠资本与技术的优势迅速发展。在服务业和制造业同时推动下，美国非农就业表现时常好于预期。但制造业已进入平稳期，今年3月份开始，制造业所创造出来的就业岗位逐步下降，7月份制造业的就业岗位为21.5万，较6月份下降2.2万。与此对应的是美国制造业的ISM指数6月份至8月份分别达50.9、55.4和55.7，制造业产出扩张明显。因此，非农就业低于市场预期的背后是美国制造业进入平稳期，制造业不再大规模吸纳就业，但生产开始扩展，只是制造业吸纳就业的能力在降低。