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交通运输：交通运输 运价和运量双引擎推动收入增长 -02 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

强劲的收入复苏验证了具吸引力的行业观点年初至今，亚洲集装箱行业股票上涨了1 %，优于MSCI亚洲指数14个百分点。我们给予买入评级的股票当前的企业价值/船队价值低于同业企业，我们认为这是不太合理的，预计具有平均40%的进一步上涨空间。当然，这一估值差距正在缩小，尤其是东方海外和韩进海运（年初至今分别上涨了56%和 %）。推动其股价持续上扬的主要因素将包括亚欧航线运价（ 月份开始）和跨太平洋航线运价（自5月份起）进一步走高，以及市场调高预测（目前仍悲观地假设2010年亏损）。

今年还会给华西都市报特殊优待吗？来不及多想 亚欧航线现货运价创新高我们认为市场低估了收入复苏的速度及其对经营杠杆的影响。需求的增长与运力自律使得远程航线的货邮运载率保持在95%-100%的高水平，这促使航运企业调高运价的速度快于我们本已高于市场的预测。亚欧航线创新高的现货运价正在推高整体现货运价接近2004年10月的峰值水平，我们预计这可能令扭亏为盈的时间早于预期。

1月份港口吞吐量强劲1月份中国集装箱港口吞吐量同比增长26%，而领先的香港和新加坡港口的吞吐量同比增幅分别为17%和18%。由于美国和欧洲的消费者继续降低消费水平，并依赖来自亚洲的低成本进口，我们预计需求将高于预期。

首选股：万海航运：较我们的目标价格新台币25.50元存在57%的上涨空间该股当前股价对应的企业价值/船队价值仅为0.81倍，而我们的目标估值为1.1 倍（基于11.7%的年预期船队回报率）。

东方海外出售房地产业务的潜在影响不但该股的估值具吸引力（当前股价对应0.87倍的企业价值/船队价值），而且我们认为，成功出售中国房地产业务之后，公司有可能会退回部分资本给投资者。

我们乐观观点的下行风险整体行业运力自律和定价自律是主要行业风险。